Çelebi Hava Servisi 2019 12 Aylık Bilanço Analizi / Halk Yatırım – (04.03.2020)

4Ç19 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif

AL
Hisse Fiyatı: 87,50 TL
Hedef Fiyat: 134,80 TL
Getiri Potansiyeli: %54

 Beklentimiz ile uyumlu gelen net kar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 28,0 milyon TL’nin %6,7 üzerinde, yıllık %43,9 azalışla 29,8 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, tahminimizin üzerinde kaydedilen operasyonel kar etkili oldu.

 Yılın tamamında satış gelirleri artış gösterdi. Şirket, 2019 yılı finansallarında Çelebi Delhi Kargo ve CASI için imtiyaz sözleşmelerinde belirlenen oranlara göre, elde edilen gelirler üzerinden ödediği imtiyaz hakkı bedellerini satış gelirleri ve satışların maliyetine dahil etmeye başladı. 2019 yılında kaydedilen imtiyaz hakkı bedelleri 197,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece, Ocak-Eylül 2019 mali tabloları aynı standartta yayımlanmadığı için 4Ç19 satış gelirlerinin yorumlanabilir olmadığını, yıllık rakamları yorumlamanın daha uygun olduğunu düşünüyoruz. 2019’un tamamında satış gelirleri yıllık bazda %26,6 artış göstererek 1.878 milyon TL seviyesine yükseldi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri yıllık bazda sırasıyla %22,0 ve %29,7 artış gösterdi.

 Hindistan faaliyetleri öncülüğünde yer hizmetlerinde artış. 4Ç19’da hizmet verilen kargo tonajı yıllık bazda %7,5 azalış, yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %10,6 artış gösterdi. Türkiye’de yer hizmeti verilen uçuş sayısı iç hatların etkisiyle yıllık %21,4 azalırken, Hindistan’da yer hizmeti verilen uçuş sayısı geçen yılın aynı döneminde portföyde olmayan Haydarabad Havalimanı’nın katkısıyla yıllık bazda %47,2 artış gösterdi.

 FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın son çeyreğinde, beklentimiz olan 60,3 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %81,0 artışla 88,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar rakamında beklentimizin altında gerçekleşen faaliyet giderleri etkili oldu. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminin aksine 34,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri net karı baskılarken, azalan efektif vergi oranı net karı destekledi.

 Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Beklentimiz ile uyumlu gelen net kar rakamına rağmen, beklentimizin üzerinde gelen operasyonel kar rakamından dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin sınırlı pozitif olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda orta vadeli tahminlerimizde değişikliğe gitmiyoruz. CLEBI için 134,80 TL seviyesindeki 12- aylık hedef fiyatımızı koruyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN