SABAH STRATEJİSİ
Küresel piyasalarda yüksek oynaklık devam ediyor. Merkez bankaları ve hükümetlerin salgınına karşı attıkları adımların olumlu fiyatlaması şu aşamada yerini tekrar koronavirüs endişelerine bırakmış durumda. Küresel çapta yayılmaya devam eden virüs günlük yaşamı etkilerken, şirketlerin iş akışları da bozulmuş durumda. Dün sert düşüş gösteren ABD borsalarının ardından bu sabah Asya borsalarında da belirgin düşüşler var. ABD vadelileri de %1’in üzerinde satıcılı. Zayıf risk iştahıyla birlikte Fed’den faiz indirimi beklentileri artarken, ABD on yıllık tahvil faizi %0,81’e kadar gerileyerek rekor düşük seviyelere gelmiş durumda. Dolar’daki baskıya karşın Gelişmekte Olan Ülke para birimlerinin baskı altında olması ve Ons Altın’ın yükselişini devam ettirmesi de risk iştahının günün geri kalanında zayıf seyredebileceğine işaret ediyor. Yurtiçi gelişmelere baktığımızda, Türkiye ve Rusya, bu gece yarısından itibaren İdlib’te ateşkesin ilan edilmesi konusunda uzlaşmaya vardı. Görüşme öncesi 6,10’larda seyreden Dolar / TL günü 6,1150 seviyesinden kapattı. Küresel piyasalardaki zayıf görüntüyü ve bu hafta %5,5 oranında değer kazanan BIST100’deki yükselişi dikkate aldığımızda, endeks güne satıcılı bir görüntüyle başlayıp gün içerisinde satıcılı seyredebilir. Koronavirüsün gölgesinde bugün ABD’de açıklanacak tarım dışı istihdam verisinin piyasalara destek vermesi beklenmiyor.
MAKROEKONOMİ
Cumhurbaşkanımız Recep Tayyip Erdoğan ile Moskova’da Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin arasındaki görüşmede İdlib’de ateşkes ilan edilmesine karar verildi. Alınan tedbirlere ve teşviklere rağmen salgının küresel ekonomiyi olumsuz etkileyeceğine yönelik endişeler Wall Street’i dün %3 civarında aşağı çekerken, benzer satıcılı seyir bugün Asya borsalarında da sürüyor. Güvenli liman tahvillere yönelim artarken, ABD 10 yıllıkların faizi, %0,9’un altına gerileyerek rekor düşük seviyesini tazeledi. OPEC’in kesinti teklifini Rusya’nın kabul edip etmeyeceğine yönelik belirsizlik ise Brent petrolü 50 doların altına çekti.
Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, virüsün etkisinin beklenenden daha kötü olması durumunda Fed’in faizleri daha da indirebileceğini söyledi. Para piyasaları Fed’in 18 Mart’taki toplantısında 25 baz puan, nisandaki toplantısında ise 50 baz puan faiz indirmesini fiyatlıyor. ABD Senatosu salgın için yaklaşık 8 milyar dolarlık paketi onayladı. İtalya’da ise 7,5 milyar Euro’luk bir paket hazırlıyor. TCMB’nin bu hafta düzenlediği Yatırımcı Toplantısı’nda, kredi kompozisyonu içinde hızlı büyüyen ihtiyaç kredilerine yönelik yönelik makro ihtiyati önlemlerin kısa vadede hayata geçirilebileceği mesajını verdiği görülüyor.
Bugün ABD’de tarım dışı istihdam günü. TSİ 16.30’da şubat ayına ilişkin tarım dışı istihdam değişimi ve TSİ 10’da Almanya’da ocak ayına ilişkin fabrika siparişleri açıklanacak. Bugün OPEC’in, Dünya Sağlık Örgütü ile ortak toplantısı da takip edilecek. Yurtiçi tarafta ise, TSİ 17.30’da şubat ayına ilişkin Hazine Nakit Bütçe Dengesi verisi takip edilecek.
- Çarşamba günü beklentilerin üzerinde açıklanan ADP özel sektör istihdam verisi sonrası bugün ABD tarım dışı istihdam verisi yayınlanacak. Beklenti şubat ayında 175.000 kişi artması yönünde. Geçen ay 225.000 kişi artmış ve beklentilerin üzerinde gelerek yıla iyi bir başlangıç işareti verilmişti ve işsizlik oranı da tarihi düşük seviyeler olan %3,5’ten %3,6’ya sınırlı yükselmişti ki ABD genel görünümü güçlü istihdam piyasası, düşük reel ücretlerle enflasyonist baskı yaratamadığı şeklindeydi. Bu ayki datada Fed’e acil faiz indirimi aldıran koronavirüsün etkilerini göremeyeceğiz fakat koronavirüsün Çin’e olan etkileri ve hizmet sektörüne yapacağı etki ile istihdam rakamlarında bir miktar bozulma görebiliriz.
- OPEC, 2020’nin 2.çeyreğinde günlük 1,5 milyon varillik kesinti konusunda uzlaştı ki bu kesinti 2008 krizinden beri en yüksek kesinti olacak ve toplam arzın %3,6’sına denk gelmekte. Koronavirüs sonrası azalan aktivite ile petrol talebi ve petrol fiyatları düşmüştü. OPEC açıklamasında da koronavirüs aşağı yönlü risk olarak görülmekte. Fakat Rusya tarafı şu ana kadar ikna olmadı ve ek kesinti taraftarı olmadığı bilinmekte ve bugün toplantıya Rusya katılım gösterecek ve son ana kadar pazarlıkların devam etmesi beklenmekte. Söz konusu kararın uygulamaya alınması için OPEC ile birlikte hareket eden Rusya ve diğer üretici ülkelerin de onayı gerekiyor. Neticede OPEC+ olarak adlandırılan OPEC ve Rusya’nın başını çektiği diğer petrol üreten ülkelerin bakanlarının bugün Viyana’daki toplantıları dikkatle takip edilecek.
TCMB tarafından açıklanan rakamlara göre tahminlerimizle uyumlu olarak (03 Mart 2020 Tarihli Bülten, Syf 2) toplam rezervler 28 Şubat haftasında 102,7 milyar dolar seviyesinden 107,8 milyar dolar seviyesine geldi. Zorunlu karşılıklarda 64,4 milyar dolar seviyesinden 66,1 seviyesine yükselerek 1,7 milyar dolar arttı. Net uluslararası rezervlerde aynı şekilde tahminlerimizle uyumlu olarak 34,5 milyar dolardan 38 milyar dolar seviyesine gelerek 8 haftanın en yükseğine geldi. 28 Şubat haftasında dolar cinsi kira sertifikası ihracı gelen 1,1 milyar dolar ve TCMB kotasyon ve swap ihaleleri de toplam rezervlere yaklaşık 4 milyar dolar katkı yapmış oldu.
Hazine şubat ayı İç Borçlanma Stratejisinde 21 milyar TL iç borçlanma gerçekleştireceğini ve toplamda 15,9 milyar TL anapara ödemesi yapacağını belirtmişti. Böylece 5,1 milyar TL net iç borçlanacağını belirtmişti. Stratejide hedeflenen iç borçlanma miktarı 21 milyar TL iken hesaplamalarımıza göre Hazine 34,3 milyar TL iç borçlanma gerçekleştirdi. Bunun 6,8 milyar TL’si USD cinsi kira sertifikası, 4,1 milyar TL’si altın tahvili ihracı, 4,4 milyar TL’si altına dayalı kira sertifikası ihracı, 19,1 milyar TL yerli para cinsinden ihraçtan(2,2 milyar TL kira sertifikası+4,4 milyar TL iskontolu+5 milyar TL TÜFE+1,5 milyar TL değişken+3 milyar TL TLREF+3 milyar TL sabit) oluşmaktadır. Net iç borçlanma miktarınınsa 18,4 milyar TL olduğunu öngörüyoruz. Dış borçlanma tarafına bakıldığında, Hazine şubat ayında 4 milyon USD eurobond ihracına gitti ve totalde 24,1 milyar TL borçlanmış olduğunu hesaplıyoruz. Stratejiye göre 0,3 milyar TL dış borç ödeyicisi olduğunu varsaydığımızda, toplamda 23,8 milyar TL net dış borçlanıcısı olduğunu hesaplıyoruz. Net borçlanmasının ise böylece 42,2 milyar TL olduğunu öngörüyoruz. TCMB analitik bilançosundan Hazine hesabının hareketlerine baktığımızda şubat ayında aylık olarak 99,5 milyar TL seviyesinden 126,8 milyar seviyesine gelerek 27,3 milyar TL arttığını görüyoruz. Bu bakiye artışından 42,2 net borçlanma kalemini ve değişim ihalelerinden gelen yaklaşık 0,8 milyar TL’yi düştüğümüzde Hazine nakit dengesinin 15,7 milyar TL açık verdiğini hesaplıyoruz. Nakit dengesinden de iç borçlanma stratejisindeki toplam faiz ödemelerinin yaklaşık 13,1 milyar TL olduğunu varsaydığımızda faiz dışı açığın da yaklaşık 2,6 milyar TL olduğunu öngörüyoruz.
ŞİRKET HABERLERİ
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Pozitif): THY 2019 yılının 4. çeyreğinde 1.948mn TL net dönem karı kaydetmiştir ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bizim kar beklentimiz 1.433mn TL, piyasanın kar beklentisi ise 1.021mn TL idi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden iyi gerçekleşen brüt kar marjı ve yüksek diğer faaliyet geliri etkili olmuştur. Şirket 4Ç2018’de 38mn TL net dönem zararı kaydetmişti. Satış gelirleri 4.çeyrekte %15 oranında artarak 19 milyar TL’ye ulaşan şirketin brüt karı ise maliyetlerdeki görece düşük artışın etkisiyle %54,9 oranında artmış ve 3.046mn TL’ye yükselmiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler %16,1 oranında artarak 2.248mn TL’yi göstermiştir. Diğer faaliyetlerden ise 4Ç2018’deki 213mn TL’lik gelire karşın, 4Ç2019’da, Boeing 737 Max uçaklarıyla ilgili Boeing’den yapılan tazminlerin etkisiyle, 1.165mn TL gelir kaydedilmiş ve bu durum çeyreksel yüksek karda önemli etken olmuştur. Böylece Şirket’in faaliyet karı 4Ç2018’deki 243mn TL’den 4Ç2019’da 1963mn TL’ye yükselmiştir. 4. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 298mn TL net gelir kaydedilirken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da 8mn TL gelir kaydedilmiştir. Finansman tarafında da 19mn TL gelir kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 2.288mn TL olurken, 339mn TL’lik vergi gideri sonrası 1.948mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştır. 4. çeyrekte açıklanan net dönem karıyla birlikte 2019 yılı net dönem karı 4.535mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir ve bir önceki yıla göre %12,1 oranında artış kaydetmiştir.
MLP Sağlık (MPARK, Sınırlı Pozitif):Şirket, 2019 yılının 4. çeyrek ana ortaklık net dönem karı 83,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 18mn TL zarar açıklaması yönündeydi. Şirketin 4Ç2019 satış gelirleri 4Ç2018’e göre %55,9 azalışla 987,9mn TL olurken, satışların maliyeti %61,3 azalmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %19,7 azalışla 234,4mn TL olmuştur. Operasyonel giderler %53,7 azalışla 91,1mn TL olurken, diğer faaliyetlerden 1,6mn TL gider kaydedilmiştir. Böylece şirketin faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %29,2 azalışla 141,6mn TL olmuştur. Yatırımlardan 128,6mn TL gelir kaydedilirken, finansman tarafında 162,8mn TL gider kaydedilmiş ve vergi öncesi kar 107,5mn TL olmuştur. 31,1mn TL vergi gideri sonrası Şirketin 2019 yılı ana ortaklık net dönem karı 83,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde ise şirket 123,3mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Son çeyrek kar rakamıyla birlikte 2019 yılı ana ortaklık net dönem karı 36,3mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2018 yılında 127,7mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti.
Netaş (NETAS, Negatif): Netaş 2019 yılının 4. çeyreğinde 38,1 TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Şirket bir önceki yılın aynı çeyreğinde 38,2mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. Şirket’in satış gelirleri 4Ç2019’da 2018’in 4. çeyreğine göre %16,9 oranında artarak 494,6mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar ise %18,1 artışla 75,9mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderler %0,8 azalışla 57,5mn TL olurken, diğer faaliyet giderleri 37,4mn TL’yi göstermiştir. 4Ç2019’daki faaliyet zararı 19mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç2018’deki faaliyet zararı 20,3mn TL idi. Buna ek olarak, yatırım faaliyetlerinden gelirlerden ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan toplam 0,7mn TL gelir yazılmıştır. Finansman tarafında net 33,9mn TL’lik gider yazılmıştır. 14mn TL’lik vergi geliri sonrasında ana ortaklık net dönem zararı 38,1mn TL’yi göstermiştir. 4. çeyrekte açıklanan net dönem zararıyla birlikte 2019 yılı ana ortaklık net dönem zararı 148,6mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018’deki ana ortaklık net dönem zararı 84,2mn TL idi.
Şok Marketler (SOKM, Sınırlı Negatif): Şirket 4Ç2019’da 147,8mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştır. Piyasanın zarar beklentisi 23mn TL idi. Bir önceki yılın aynı döneminde 66,2mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti. Şirket’in satış gelirleri yıllık %26,3 oranında artarak 4.230mn TL’ye çıkarken, brüt kar %19,8 oranında artarak 989,7mn TL’ye yükselmiştir. Operasyonel giderleri ise %9,2 oranında artarak 768,3mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden 136,9mn TL gider kaydeden şirketin faaliyet karı 84,5mn TL’yi göstermiştir. 4Ç2018’de faaliyet zararı 16,2mn TL idi. 4Ç2019 FAVÖK’ü %13,3 artışla 197,8mn TL olurken FAVÖK marjı 0,5 puan gerilemeyle %4,7 seviyesinde gerçekleşmiştir (TFRS 16 etkisi hariç). 0,3mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir kaydedilirken, şirketin 4Ç2019’daki finansman gideri 153,3mn TL olmuştur. Finansman gideri TFRS 16 kapsamındaki kiralama yükümlülüklerine ilişkin hesaplanan faiz sebebiyle yüksek gerçekleşmiştir. 4Ç2018’deki finansman gideri 38,4mn TL idi. Yüksek finansman giderine ek olarak, ertelenmiş vergi giderine istinaden 79,3mn TL’lik net vergi gideri kaydeden şirketin ana ortaklık payına düşen net dönem zararı 147,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Son çeyrek zararı ile birlikte Şirketin 2019 yılı ana ortaklık net dönem zararı 298,6mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2018 yılındaki ana ortaklık net dönem karı 66,6mn TL idi.
Şirketin 2020 yılındaki yeni mağaza açılışı hedefi 750(+-50) adet olup (2019 mağaza açılışı 851 adet), ciro artışı hedefi %21’dir (+-2%). (2019 ciro artışı %33,1) TFRS 16 etkisi hariç FAVÖK marjı beklentisi ise %5,5’tir (+-0,5%). (2019 FAVÖK marjı %5) Şirket 2020 yılında 350mn TL yatırım harcaması yapmayı öngörmektedir. (2019 yatırım harcamaları 353mn TL)
Ülker Bisküvi (ULKER, Pozitif): Şirket, 2019 yılının 4. çeyrek ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %27,9 oranında artarak 164,6mn TL’ye yükselmiş ve hem piyasa beklentisi olan 121mn TL’nin, hem de bizim beklentimiz ise 127mn TL’nin üzerinde gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Tahminimizdeki sapmada brüt karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin 4Ç2019 satış gelirleri 4Ç2018’e göre %19,4 artışla 2.147mn TL olurken, satışların maliyeti %16,7 artmıştır. Buna bağlı olarak brüt kar %27,2 artışla 593,7mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1,7 puan artışla %27,7 olmuştur. Operasyonel giderler %29,8 artışla 298,5mn TL olurken, diğer faaliyetlerden 23,8mn TL gelir kaydedilmiştir. Böylece şirketin faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre %59,2 artışla 319mn TL olmuştur. Yatırımlardan 350mn TL gelir kaydedilirken, finansman tarafında 426,7mn TL gider kaydedilmiş ve vergi öncesi kar 242,4mn TL olmuştur. 49,3mn TL vergi gideri sonrası 4. çeyrek net dönem karı 193,1mn TL olurken ana ortaklık payına düşen net kar 164,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde ise şirket 128,7mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.
Ayrıca Şirket hisse başına brüt 0,3847 TL (net 0,3355 TL) kar payı dağıtımı Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı hak kullanım tarihi 30Haziran olup, dünkü kapanış fiyatına göre temettü verimi %1,7 olarak hesaplanmaktadır.
Alarko Holding (ALARK, Nötr): Şirket Yönetim Kurulu tarafından, yerli veya yabancı her türden sermaye şirketlerinin sermayesine iştirak etmek, aracılık faaliyeti ve menkul kıymet portföyü işletmek amacı gütmeksizin yerli ve yabancı her nevi hisse senetlerini ve sermaye piyasası araçlarını satın almak, satmak üzere 10mn TL sermayeli bir anonim şirket kurulmasına oybirliği ile karar verilmiştir.
Emlak Konut GYO (EKGYO, Nötr): Şirket tarafından 5 yıl vadeli 557mn TL refinansman kredisi kullanılmıştır.
Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları (EREGL, Sınırlı Pozitif): Şirket hisse başına brüt 1,20 TL (net 1,0673 TL) kar payı dağıtımı Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı hak kullanım tarihi 24 Nisan olup, dünkü kapanış fiyatına göre temettü verimi %13,7 olarak hesaplanmaktadır. Ereğli ayrıca detayları belli olmamakla birlikte hisse geri alım programı açıklamıştır.
İskenderun Demir ve Çelik Fabrikaları (ISDMR, Sınırlı Pozitif): Şirket hisse başına brüt 0,68 TL (net 0,578 TL) kar payı dağıtımı Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı hak kullanım tarihi 24 Nisan olup, dünkü kapanış fiyatına göre temettü verimi %9,4 olarak hesaplanmaktadır.
Türk Telekom, Galatasaray (TTKOM, GSRAY, Nötr): Şirket ile “Galatasaray Spor Kulübü Derneği ve Galatasaray Sportif Sınai ve Tic. Yat. A.Ş.” arasında devam eden pazarlama, reklam ve tanıtım amacıyla isim hakkı sözleşmesinin yürürlük süresinin 2020-2021 futbol sezonlarını kapsayacağı ve 2020-2021 yılı futbol sezonu sonunda sona ereceği hususunda ilgili taraflarca mutabık kalınmıştır. Bu anlaşma gereği Şirket 2020-2021 sezonu için Galatasaray’a 30mn TL ödeyecektir.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Borusan Yatırım (BRYAT, Nötr): Şirket hisse başına brüt 1,5291111 TL (net 1,2997444 TL) kar payı dağıtımı Genel Kurul onayına sunmaya karar vermiştir. Teklif edilen nakit kar payı hak kullanım tarihi 31 Mayıs olup, dünkü kapanış fiyatına göre temettü verimi %2,2 olarak hesaplanmaktadır.
Özak GYO (OZKGY, Sınırlı Pozitif): Şirket’in 4Ç2019’daki konsolide ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın son çeyreğine göre %2,4 oranında azalarak 260,6mn TL olmuştur. Şirket’in satış gelirleri 222,3mn TL ile bir önceki yılın son çeyreğine göre 190,1mn TL artış göstermiştir. Bu artışta 178mn TL artan konut satış gelirleri etkili olmuştur. Şirket’in 4Ç2019’daki brüt karı ise 90,7mn TL gerçekleşerek yine bir önceki yılın son çeyreğine göre 74,5mn TL artış göstermiştir. Brüt kar marjı da %40,8 olmuştur. (4Ç2018 %51,2). Öte yandan, Şirket, yatırım amaçlı gayrimenkul gerçeğe uygun değer artışlarından son çeyrekte 188,2mn TL gelir elde etmiştir. Bir önceki yılın son çeyreğinde bu kalemden 242,3mn TL gelir kaydedilmişti. Şirket 4Ç2019’da 34,7mn TL net finansman gideri kaydetmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 129mn TL net finansman geliri kaydetmişti. Son olarak, dördüncü çeyrek karı sonrasında Şirket’in 2019 yılı konsolide ana ortaklık net dönem karı bir önceki yıla göre %32,5 oranında artarak 311,4mn TL olarak gerçekleşmişir.
FAİZ PİYASALARI
Perşembe günü ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %10,50 seviyesinden %10,56 seviyesine sınırlı yükseldi. Merkez Bankası piyasayı toplamda 76,1 milyar TL ile 62 milyar TL’si haftalık repo ihalesinden karşılanacak şekilde fonladı. Geri kalan tutar 14,1 milyar TL’si %10,25 seviyesinden piyasa yapıcı bankalara kullandırıldı.
Virüsün ekonomik verilere bulaşmaya başlaması ve yetkililerin aldığı önlemlerin ne ölçüde yararlı olacağına yönelik belirsizlik güvenli liman olan tahvillerde de ralli havasının yaşanmasına neden oluyor. ABD 10 yıllıkların faizi, tarihi düşük seviyesini yenileyerek bugün sabah saatlerinde %0,83’lerde bulunuyor.
ABD’nin koronavirüsün ekonomiye zararını azaltmak için beklentinin çok üzerinde harcama paketi açıklaması ile artan küresel risk iştahı Cumhurbaşkanımızın Rusya Devlet Başkanı’yla görüşmesi öncesi dün TL faizlere destek oldu. 2 yıllık gösterge kağıdın faizi günlük bazda 4 baz puanlık sınırlı düşüşle %10,93 ve 10 yıllık gösterge kağıdın faizi ise günlük bazda 14 baz puanlık düşüşle %11,42 seviyesine geriledi.
Yurtdışı yerleşik kişiler 28 Şubat ile biten haftada hisse senedinde 250 milyon USD satış, DİBS’lerde ise repo işlemleri hariç 212 milyon USD satış yaptılar. Yılbaşından bu yana yabancılar hisse senedinde 1 milyar USD satış, DİBS’lerde ise repo hariç 2,4 milyar USD satış gerçekleştirdiler.