Bolu Çimento Hisse Yorumu
Bölgesel avantajıyla altyapı projelerinden fayda sağlıyor
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 8,08 TL
Ankara’da Temmuz 2015’te devreye alınan yeni döner fırın yatırımı tesisi ile birlikte şirketin bölgedeki etkinliği ve pazar payı kademeli olarak artış gösterdi. Bolu Çimento, Temmuz 2015’te Ankara-Kazan tesisindeki 1 milyon tonluk klinker kapasite artışını tamamlayarak, klinker kapasitesini yıllık 2,5 milyon tona yükseltti. Ayrıca, çimento öğütme kapasitesini ise 1 milyon ton/yıl seviyesinden 2 milyon ton/yıl seviyesine yükseltti. Marmara Bölgesindeki çimento fiyatlarının, Türkiye ortalama fiyatlarından daha yüksek olduğunu biliyoruz. Bolu Çimento’nun da İstanbul’a yakınlığı dolayısıyla şehirdeki altyapı projeleri sebebiyle güçlü talepten faydalandığını ve mevcut fiyatlama ortamından da yararlandığını düşünürsek, diğer çimento şirketlerine göre yüksek karlılığını koruyabileceğini düşünüyoruz. Yatırımların devreye girmesiyle 2016 yılında operasyonel performansta iyileşme yaşanacağını tahmin ediyoruz. Son yıllarda enerji maliyetlerinde görülen düşüşün etkisi ile şirketin karlılığında önceki dönemlere göre önemli bir artış meydana geldi. 2015 yılında %7,3’lük artışla 107 milyon TL net kar açıklayan şirketin 2016 yılında 116 milyon TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Net karda 2016-2020 döneminde %6,9 YBBO öngörürken, 2016-2020 yılları arasında şirketin ortalama %24,9 net kar marjı açıklayabileceğini düşünüyoruz.
Ankara’da artan talebe cevap verebilecek en uygun çimento şirketi
Ankara yatırımının tamamlanmasının ardından şirket Bolu’daki kapasitesini Marmara ve Karadeniz bölgesi için kullanacakken, Ankara’daki yeni kapasiteyi de İç Anadolu Bölgesi’ne özellikle de Ankara’ya yönlendirebiliyor. Şirket Temmuz 2015’te devreye alınan Ankara yatırımından önce Bolu’dan Ankara’da bulunan çimento öğütme tesisine klinker taşımaktaydı. Mevcut yatırım sonrası şirket Bolu’dan Ankara’ya klinker transferi gerçekleştirmeyecek olup, şirketin nakliye giderlerinde önemli bir avantaj sağladı. Dolayısıyla, nakliye giderlerinin düşmesinin de, şirketin operasyonel marjlarına olumlu katkı sağlayacağını düşünüyoruz. Bolu Çimento’nun konumu nedeniyle ihracat tarafı nispeten sınırlı olup, şirket iç pazardaki talebe daha fazla bağımlıdır. İç talepte olası bir yavaşlama, devam eden alt yapı projelerinin yanı sıra, planlanan altyapı projelerinde yaşanabilecek olası erteleme veya iptaller, çimento enerji yoğun bir sektör olması dolayısıyla enerji (elektrik ve petrokok) maliyetlerinde olası yükselişler tahminlerimiz açısından risk yaratan unsurlar.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!