Otokar Hisse Yorumu
Güçlü ilk yarı performansı ve olumlu orta vadeli beklentiler
Öneri: EKLE
Hedef Fiyat: 112,00 TL
Savunma sanayii ve ticari araçlara yönelik faaliyet gösteren ve her iki alanda da gerek yurt içinde gerekse de yurt dışında güçlenen konumuyla öne çıkan Otokar, 2015 yılının ilk yarısında ağırlıklı olarak zırhlı araç teslimatlarındaki gecikmeden dolayı zayıf bir performans sergilerken, bu yılın ilk yarısında güçlü performansa imza attı. İlk yarıyı geçen yılın aynı dönemine göre %28’lik güçlü ciro büyümesiyle tamamlayan şirket, kâr marjı yüksek ürün grubu olan zırhlı araç teslimatlarının da desteğiyle iyileşen brüt kâr marjı ve ciroya kıyasla görece düşük kalan faaliyet gider artışının da etkisiyle operasyonel kârlılıkta ve marjlarda güçlü iyileşme kaydetti. İlk yarıda FAVÖK’ü geçen yılın aynı dönemine göre %112 artarken; FAVÖK marjı 3,8 puan iyileşerek %9,6 oldu. Operasyonel kârlılıktaki güçlü büyüme net kârda da büyümeyi beraberinde getirdi ve geçen yılın ilk yarısında çok sınırlı miktarda net kâr yaratan şirket bu yılın ilk yarısında 15,7 milyon TL net kâr açıkladı.
Altay Tank projesi başta olmak üzere orta vadeli beklentilerimiz ‘olumlu’
Otokar için orta vadeli beklentilerimiz olumlu olup, bunun en önemli nedenleri arasında Altay Tank projesi ve hükümetin savunma sanayiine yönelik yatırımlarının artacağına dair beklentimiz yer alıyor. Altay ana muharebe tankı projesinin geliştirme sürecinin ana yüklenicisi olan Otokar, bu aşamada son safha olan sistem kalifikasyon testlerine (Nisan 2015’te başlandı) devam ediyor. Bundan sonraki süreçte projenin seri üretim aşamasının ana yüklenicisinin Otokar olup olmayacağı tahminlerimiz açısından en önemli risk unsuru. Şirket 250 adet tank üretimi ve bunların entegre lojistik destek faaliyetlerine ilişkin 18.01.2016 tarihinde teklif dosyasını Savunma Sanayi Müsteşarlığı’na iletti. Orta vadeli tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemeler doğrultusunda 12-aylık hedef fiyatımızı 110,25 TL’den 112 TL’ye; ‘TUT’ olan tavsiyemizi de ‘EKLE’ye revize ediyoruz. Kâr marjı bakımından en yüksek ürün grubu olması sebebiyle savunma sanayini, Otokar’ın operasyonel kârlılık açısından sürdürülebilir bir büyüme trendi yakalamasının en önemli destekleyicisi olarak görüyoruz. Bu nedenle savunma sanayii alanında gerek yurt içi gerekse de ihracata yönelik yaşanacak olası düşük satış performansı, tahminlerimiz açısından aşağı yönlü risk unsuru olarak karşımıza çıkmaktadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!