3Ç23 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 18,20 TL
Hedef Fiyat: 23,00 TL
Getiri Potansiyeli:%26
Ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde beklentileri aşan net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 3Ç23’te, önceki yılın aynı dönemindeki 62,40 mn TL’den 173 mn TL seviyesine yükseldi. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin %57, piyasa beklentisinin ise %122 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 110 mn TL, piyasa beklentisi: 78 mn TL). Net kar tahminimizdeki sapma, beklentimizi aşan ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. 3Ç22’de 10,93 mn TL ertelenmiş vergi gideri yazan şirket bu dönemde 154,87 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Biotrend Enerji’nin operasyonel sonuçlarının piyasa beklentisini aşmasına rağmen, net borçta görülen yükseliş nedeniyle 3Ç23 finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Net borçta artış görüldü. 3Ç23’te şirketin 4,56 mn TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Önceki yılın aynı döneminde şirket 53 mn TL net kur farkı geliri kaydetmişti. Faiz cephesinde de, 3Ç22’de net bazda 29,48 mn TL faiz gideri kaydeden şirket, bu dönemde 82,77 mn TL net faiz gideri kaydetti. Şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 1,53 mlr TL’den 2,83 milyar TL’ye yükseldi.
Beklentileri aşan satış gelirleri. 3Ç23’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve kur etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %36 artışla 523,49 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, ATY, karbon sertifikası satışı ve diğer kalemlerden elde edilen gelirler de bu dönemde, bir önceki yılın aynı dönemindeki 17,58 mn TL’den 42,24 mn TL’ye yükseldi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %80 artış kaydederek 541,84 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 513 mn TL; piyasa beklentisi: 481 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %6 piyasa beklentisinin de %13 üstünde gerçekleşti.
Beklentinin üzerinde FAVÖK. 3Ç23’te brüt karlılıktaki stabil seyir ve operasyonel giderler marjının kontrol altında kalmasının desteğinde FAVÖK yıllık bazda %87 artışla 157,08 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 111 mn TL, piyasa beklentisi: 113 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %42 ve ortalama piyasa beklentisinin de %39 üstünde bulunuyor. Bu çerçevede FAVÖK marjı yıllık bazda 1,07 puan artışla %29 seviyesinde gerçekleşti.
BIOEN için 23,00 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend’in beklentileri aşan operasyonel sonuçlara işaret eden 3Ç23 sonuçlarını olumlu olarak karşılıyoruz. Ancak net borç miktarında görülen yükseliş eğiliminin ilerleyen dönemlerde net kar üzerinde baskı yaratmaya devam edebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede temkinli duruşumuzu devam ettirmek adına yılsonu beklentilerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. BIOEN için hedef fiyatımız 23,00 TL, tavsiyemiz ‘TUT’ yönünde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım