Faizde rahatlama yeni ralli fırsatı sağlıyor
‐ Banka hisse fiyatları olumlu ekonomik beklentilerle yükselecek. Banka hisseleri bu yıl ortalamada %35 (dolar bazında %30) getiriyle MSCI banka ve MSCI – EM (MSCI gelişmekte olan ülke banka endeksi) endekslerinin %35 ve %29 üzerinde getiri sağladı. Şu anki durumda Araştırma kapsamımızda yer alan bankalar bir yıl ileri doğru F/DD çarpanı bazında 1,1 ile işlem görürken 1 yıl ileri doğru F/K çarpanı bazında 8,60 ile işlem görüyor. Bu iki çarpan tarihsel ortalamalara göre halen düşük düzeyde. Bankalar için ortalamada %16 yukarı potansiyel hesaplıyoruz. Beklentimiz paralelinde faizlerde yaşanan düşüş, petrol fiyatlarındaki gerileme ve 2015 yılında da devam etmesi muhtemel genişlemeci para politikaları bankaları satın almak için bir güvence sağlıyor.
‐Düşük petrol fiyatları iyimserliği artırdı. Uzun süredir faizlerde gevşeme beklentimize bağlı olarak ekonomiye dair bir iyimserlik taşımaktaydık. Petrol fiyatlarında Kasım ayı başlarından itibaren devam eden düşüş olumlu algımızı pekiştirmiş durumda. Petrol fiyatları için tahminimizi aşağı yönde revize ederek gelecek üç yıl için sırasıyla 80, 85 ve 90 dolar seviyesine indirdik. Düşük petrol fiyatları, ABD’de faiz artırım sürecindeki gecikme, Avrupa Merkez Bankası’nın genişleme yönündeki adımları ve TCBM’nin 100 baz puanlık faiz indirimi beklentimiz ile Bankacılık hisselerinin uzun bir ralli içerisinde olduğunu düşünüyoruz.
‐ Hedef fiyatlarda %19 yukarı revizyon. Değerleme bazlı olarak banka hisselerinde 12 aylık hedef fiyatlarımızı ortalama %19 yukarı revize ettik. Hedef fiyatlardaki yukarı yönlü bu düzeltme;
- i) 2015‐2018 dönemi için kullandığımız risksiz faiz oranında ortalama 125 baz puanlık indirim,
- ii) bankaların 3Ç14’te menkul kıymet değerleme zararının beklentimiz altında kalması ve ayrıca düşen faiz ortamında menkul kıymet değerleme gelirlerinin önceki tahminimizin üzerinde gerçekleşecek olması,
iii) 3Ç sonuçları sonrasında kar beklentilerimizde gerçekleştirdiğimiz düzeltmeler,
- iv) dönem değişikliği nedeniyle 12 aylık fiyatlarda gerçekleştirdiğimiz kaydırma, gibi faktörlerden kaynaklandı.
‐ Yapı Kredi, Halk Bank ve Vakıfbank için “Endeksin Üzerinde Getiri”. 2015’in ilk yarısına ilişkin daha olumlu beklentiler ve agresif büyüme planları çerçevesinde Yapı Kredi için performans beklentimizi yukarı yönde revize ederek “Endeksin Üzerinde”ye yükseltiyoruz. Kamu bankaları arasında değerleme bazlı olarak Vakıfbank, Halkbank’a göre daha cazip. Vakıfbank için Visa & Mastercard hisselerinin satışı,
Halkbank için ise sigorta şirketine ilişkin satış beklentisi yukarı potansiyel yaratıyor. İş Bankası için de yine değerleme bazlı olarak “Endeksin Üzerinde” performans beklentimizi koruyoruz. TSKB ve Albaraka için ise performans beklentimizi aşağı yönde revize ederek “NÖTR”e indiriyoruz. Albaraka’da düşük yukarı potansiyel, TSKB’de ise daha defansif kalması nedeniyle değişikliğe gittik.
Garanti Bankası
- Garanti yıl başından bu yana BIST‐100’ün %10,5 bankacılık endeksinin ise %4,2 üzerinde performans gösterdi. Garanti’nin şu anki fiyatı BBVA satın alma fiyatı olan 8,90’ın yaklaşık %10 üzerinde (Doğuş’a ödenecek temettü dahil). Garanti için performans beklentimiz “NÖTR”. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 10,80TL %11 yukarı potansiyel ifade etmektedir
İş Bankası
- İş Bankası cazip değerlemesiyle beğendiğimiz hisseler arasında yer almaya devam ediyor. Yılın ilk yarısı İş Bankası için temettü dönemi. Banka geçtiğimiz son iki haftada banka sektör endeksinin %2 üzerinde getiri sağladı. Fakat yıl başından bu yana halen benzer bankaların %2 gerisinde. Bankanın işlem gördüğü 2014T 7,5 F/K, 2014T 0,9 F/DD çarpanlarındaki iskontoyu hat etmediğini düşünüyoruz. İş Bankası için “Endeksin Üzerinde” performans beklentimiz bulunuyor. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız
Yapı Kredi
- Yapı Kredi’de sektör ortalamasından daha hızlı büyüme beklentisi piyasa tarafından olumlu karşılanıyor. Yapı Kredi yıl başından bu yana banka sektör endeksinin %6, BIST100’ün ise %12,5 üzerinde performans gösterdi. Yapı Kredi için performans beklentimizi büyüme planı çerçevesinde “Endeksin Üzerinde Getiri”ye revize ediyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 6,30TL %18 yukarı potansiyel ifade etmektedir.
Halkbank
- Halkbank’ta sigorta şirketi satışı yakın vade için katalizör konumunda. Diğer taraftan bankanın takipteki alacaklarında büyük bir artış olacağı yönündeki beklentinin düşüş yönünde abartılı bir şekilde fiyatlandığını düşünüyoruz. Halkbank düşen faiz ortamında net faiz marjında avantajlı konumda bulunuyor. Halkbank için “Endeksin Üzerinde” performans beklentimiz bulunuyor. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 18,50TL %17 yukarı potansiyel ifade etmektedir.
Vakıfbank
- Vakıfbank için 2015 kar tahminimizi %25, 2016 kar tahminimizi %7 yukarı revize ediyoruz. Bu paralelde 12 aylık hedef fiyatımızı da 6,10 TL seviyesine yükseltiyoruz. Hisse için performans beklentimizi de “Endeksin Üzerinde Getiri”ye revize ediyoruz. Vakıfbank bilançosundaki vade yapısı ve yüklü TL pozisyonu nedeniyle genişlemeci politikalardan fayda elde edecek diğer bir banka. Diğer taraftan Visa ve Mastercard hisselerinin satışına ilişkin karar alındı. Bankanın bu satıştan 250‐300mn TL gelir elde etmesini bekliyoruz.
Şekerbank
- Şekerbank için performans beklentimizi “NÖTR”e yükseltiyoruz. Şekerbank bu yıl banka sektör endeksinin %23 gerisinde kaldı. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 2,20TL %13 yukarı potansiyel ifade etmektedir. Temel beklentilerden ziyade, satın almaya yönelik haberler önümüzdeki dönemde bankanın volatil seyrinde etkili olabilir.
TSKB
- TSKB için performans beklentimizi “NÖTR”e indiyoruz. Güçlü piyasa döneminde bankanın performans olarak daha defansif bir görüntü sergilemesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 2,40TL %19 yukarı potansiyel ifade etmektedir.
Albaraka Türk
- Geçtiğimiz iki haftadaki güçlü hisse performansının ardından Albaraka Türk için performans beklentimizi “NÖTR”e indiyoruz. Katılım bankalarının düşen faiz ortamında mevduat bankalarına göre daha az fayda sağlamalarını bekliyoruz. Bununla birlikte iskonto oranında yaptığımız düşüş nedeniyle banka için 12 aylık hedef fiyatımızı da 2,10TL seviyesine yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %18 yukarı potansiyel ifade etmektedir.’
Ak Yatırım Araştırma