Ana işkolundaki yavaş büyümeye rağmen güçlü karlılık devam ediyor
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY8.66
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.50
Getiri Potansiyeli 21%
Avivasa 2Ç19’da 58.6 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net kar rakamı bir önceki döneme göre %13 geçen yılın aynı dönemine göre ise %20 oranında artış kaydederken bu dönemde özsermaye karlılığı %67.9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirketin yılın ilk yarısındaki kar rakamı ise 110.4 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %35 oranında artış göstermiştir.
Hayat sigortalarında brüt prim üretimi yıllık bazda %42 artış göstermesine rağmen operasyonmel giderlerdeki artış nedeni ile bu segmentte operasyonel kar yıllık %28 daralma ile 17 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin bu alanda yeni müşteri kazanmak için sarfettiği çabanın sonucunda arttığını düşündüğümüz operasyonel giderlerin önümüzdeki dönemlerde bu boyutta bir artış göstermeyeceğini düşünüyoruz.
Bireysel emeklilik tarafında ise katılımcı yıllık bazda %9 oranında gerilemesine ve yıllık bazda katkı miktarındaki azalmaya rağmen fon hacmi enflasyona paralel %19’luk yıllık artış ile 16.7 milyar TL seviyesine yükselmiştir.
Fon yönetim marjının geçen yılki %1.70 seviyesinden %1.59’a gerilemesine rağmen bu segmentte operasyonel giderlerin kontrollü büyümesine bağlı olarak operasyonel kar 15 milyon TL ile geçen yıla kıyasla %31 oranında artış kaydetmiştir.
Avivasa için AL olan önerimizi ve hisse başına 10.50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Hisse 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 5.6x F/K ve 2.7x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Özsermaye karlılığını %56 gibi yüksek bir noktada beklediğimiz için Avivasa için AL olan önerimizi sürdürüyoruz. Yılın ikinci yarısında tasarruf ortamınının kademeli bir şekilde iyileşebileceğini ve bunun da şirketin finansallarına olumlu yansıması olabileceğini bekliyoruz.