Aselsan (ASELS)
Mevcut Hisse Fiyatı TL21.78
12A Hedef Fiyat TL25.89
Potansiyel Getiri 19%
Şirketi neden beğeniyoruz
Şirketle ilgili görüşümüz olumludur. Bunda; i) Büyüyen Türkiye savunma sektörünün önde gelen oyuncusu olması, ii) güçlü iş yüküyle beraber benzerlerinin üzerinde karlılık oranıyla çalışması, iii) işletme sermayesi ve nakit üretiminde beklenen iyileşme (şirket 4Ç19’da nakit borçtan net nakde geçtiğini açıklamıştır ve iv) şirketin son bir yıldaki zayıf hisse performansı (endeksin yaklaşık %25 altında) etkilidir.
2020 beklentileri
2019 yılında Aselsan, %19-20 FAVÖK marjıyla %40-50 oranında gelir artışı bekliyor. Bizim tahminlerimiz de şirketin beklentileriyle uyumlu. Buna bağlı olarak 2019’da net satışlarda yıllık %49 artış bekliyoruz. Buna ek olarak, şirketin 2016-2018 yıllarındaki ortalama %20.5 FAVÖK marjına kıyasla %20.9 FAVÖK marjı öngörüyoruz.
Aselsan’nın 2016’da 6.2mlr ABD$ olan işyükü 9A19 sonunda 9.8mlr ABD$’na yükselerek, geçen üç yılda hızlı bir artış gösterdi. Gelecek üç yılın her biri için yeni anlaşma beklentileri göz önüne alındığında Aselsan’ın işyükünün 2021 sonunda 10.3mlr ABD$ seviyesine gelmesini bekliyoruz. 2020 için, benzer bir FAVÖK marjı ve önceki yıla göre %33 satış büyümesi tahmin ediyoruz.
Değerleme
Aselsan’ı İNA yöntemiyle değerlemeye devam ederken yeni 12 aylık hedef fiyatımız 25.89TL (önceki 23.45TL) %19 artış potansiyeli sunmaktadır.
Katalizörler
i) Yeni iş yükü eklemeleri;
ii) nakit dönüşüm döngüsündeki normalleşme ve iyileşme
iii) beklenenden yüksek temettü dağıtımı