Arçelik 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (30.07.2019)

2Ç19 Sonuçları

Arçelik, 2Ç19’da 8,428 mn TL satış geliri (kons: 8,435 mn TL) 908 mn TL FAVÖK (kons: 839 mn TL ) ve 219 mn TL net kar (kons: 240 mn TL) açıklamıştır.

Toplam net satışlar 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %29.4 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. Yurtiçi satış gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %24 artışla 2,926 milyon TL olarak açıklanmıştır. Yurtiçinde beyaz eşya pazarı %8 daralırken, şirketin beyaz eşya satış hacmi %16 artmış, normalde %50 seviyesinde olan pazar payı %58’e yükselmiştir. Uluslararası satış gelirleri yıllık bazda %33 yükseliş kaydederek 5,502 milyon TL olurken, bunun %26’sı döviz artışı etkisiyle, kalanı da Singer Bangladesh’in satın alımı kaynaklıdır. Uluslararası satış gelirlerinin toplam satış gelirleri içerisindeki payı %64’ten %65’e yükselmiştir. Beyaz eşya satışları pazar payındaki güçlü artış sayesinde yıllık bazda %34 artışla 6,345 milyon TL, tüketici elektroniği satış gelirleri yurtiçi pazar %22 daralırken, %8 yükselişle 759 milyon TL ve diğer satış gelirleri yıllık bazda %22 artışla 1,324 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

FAVÖK 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %65.9 artışla 908.1 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı ise TL cinsinden olan operasyonel giderlerin Türk Lirası’ndaki değer kaybı ile ve IFRS-16’nın 100bp’lık katkısı ile 237bp yükselerek %10,8 olarak gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %52.3 oranında artışla 219.1 milyon TL olmuştur.

Şirket 2019 yılının tamamı ile ilgili beklentilerini aşağı yönlü revize etmiştir. Şirketin 1Ç19’daki açıklamasında yılın tamamı için %25-30 aralığında satış geliri büyümesi beklenirken, bu beklenti %20- 25 aralığına düşürülmüştür. Şirket, 2019 yılı için beyaz eşya küresel pazarında yaklaşık %2 büyüme, yurtiçi pazarda ise yaklaşık %15 (önceki: yaklaşık -%10) daralma öngörmektedir. Böylelikle şirket, 2Y19’da yurtiçi pazarda %20 daralma beklemektedir. Zira: 1) yurtiçi talep halen oldukça zayıftır v e vergi teşvikleri haziran ayında sona ermiştir, 2) şirketin %58 seviyesindeki yurtiçi beyaz eşya pazar payının bir kaç puan aşağı gelmesi olasıdır. 1Ç19’da verilen yaklaşık %11,5 FAVÖK marjı öngörüsü yaklaşık %10,5’e revize edilmiştir (son 5 yıllık FAVÖK marjı %9,2-10,7 civarlarındadır). 1) iç pazarda tüketicilerin düşük alım gücünden kaynaklı zayıf fiyatlandırma 2) yılın kalanı için şirketin güçlü TL beklentisi. Uzun vadeli FAVÖK marjı beklentisi yaklaşık %12 ile değiştirilmemiştir.

SONUÇ: Şirketin açıkladığı 2Ç19 finansal sonuçları genel anlamda beklentiler ile uyumlu olup, çeyreksel bazdaki performansta güçlü yurtiçi beyaz eşya satış rakamları etkili olmuştur. Şirketin 2019 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etmesinin hisse performasına “Negatif” yansıması beklenebilir. Hisse 2019 yılı beklentilerine göre 6,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

Raporun tamamı için tıklayın.
Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN