Arçelik 2016 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (01.11.2016)

ARCLK 22,30 TL – ENDEKSE PARALEL GETİRİ

Mevcut Fiyat (Kapanış) 20,44

Yeni Hedef Fiyat 22,30

Getiri Potansiyeli 9,1%

 Yurtiçinde beyaz eşya pazarı yılın ilk 9 ayında geçen senenin aynı dönemine göre %4’lük büyüme ile 5.655 bin adet büyüklüğe ulaşmıştır. Arçelik beyaz eşya, TV ve klima pazarlarında, pazar ortalamasının üzerinde performans göstermiştir. Ankastre pazarında artan Pazar payı ve Türkiye pazarında güçlü seyreden perakende satışlar Şirket’in cirosunu desteklemesine rağmen GBP’nin değer kaybetmesi ve toptan beyaz eşya satışlarının düşüş göstermesi şirketin cirosunun beklentilerden az artmasına neden olmuştur. (3Ç16:4.083 mTL; beklenti 4.335 mTL; 3Ç15;3.877 mTL)

 Brüt marj tarafında şirket artan çelik maliyetlerinden, uluslararası pazarlarda büyüme stratejsi çerçevisinde artan pazarlama giderlerinden ve GBP’nin değer kaybetmesinden olumsuz etkilenirken, büyük ekran televizyon ve yazarkasa pos satışlarının artması karlılık marjlarını olumlu etkilemiştir. 2015 yılılın üçüncü çeyreğinde brüt kar marjı %32,5 kaydedilmişken bu yılın aynı çeyreğinde %33,3’e yükselmiştir. (2Ç16:%34,2; 1Ç16;33,9)

 Beklentilerin altında ciro büyümesi gerçekleştirmesine rağmen karlılık marjları beklentilerin üzerinde gelen şirketin 3Ç16’da açıklamış olduğu 444,9 milyon TL FAVÖK piyasa beklentisine oldukça yakındır. (434 mTL) Brüt kar marjındaki iyileşmeye paralel olarak şirketin FAVÖK marjı da geçen senenin aynı dönemine göre 3 bps artışla %10,9 kaydedilmiş olup şirketin uzun vadeli beklentisi olan %11’e oldukça yakındır.

 Şirket, Pakistan’ın lider beyaz eşya ve ev aletleri üreticisi Dawlance’ı toplam 258 milyon dolar hisse bedeli üzerinden satın almak üzere anlaşma imzalamıştı. Dawlance markasının satın alma işleminin 7 Kasım’a kadar tamamlanması öngörülüyor.

 Arçelik, global organizasyonuna paralel bir şekilde, 1 Ocak 2017’den itibaren Türkiye pazarlama ve satış sonrası servis fonksiyonlarını üretim ve AR-GE gibi diğer süreçlerden ayırarak konsolide finansal tablolara etkisi olmayacak şekilde kısmi bölünme yoluyla kurulacak Arçelik Pazarlama A.Ş. adı altında bir bağlı ortaklıkta toparlamayı planlamaktadır.

 Şirketin işletme sermayesinde sürdürdüğü yapısal tedbirlerin etkisiyle yaşanan iyileşme finansal rasyolarına olumlu yansımaya devam etmektedir. Bu durumun bir sonucu olarak 2016/09 döneminde finansal borçlanmanın yerine tedarikçi borçlanması yapılmasıyla Net Borç/FAVÖK oranı şirket tarihinin en düşük seviyesi olan 1,5x’e gerilemiştir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!