Anadolu Efes Hisse Yorumu
Anadolu Efes üzerindeki baskının sürmesini öngörüyoruz
Türkiye bira operasyonlarındaki zayıflık: Eylül 2013’de efektif olan akşam ondan sonra perakende bira satışlarına ilişkin yasaklar, Türkiye’de hali hazırda zayıf seyreden bira talebinde ekstra baskı yaratmıştır. Son yıllarda Efes’in pazar payı, güçlenen rakip Türk Tuborg’un etkisiyle %88’den (2010) %76’ya gerilemiştir. Bu zayıflığın devamı olasıdır. Efes’in Türkiye bira satış hacminin 2014’te %9 oranında daralmasını öngörüyoruz. Özellikle yılın ilk yarısında baskının daha ciddi olması beklenmektedir.
Rusya bira pazarındaki durum: 2013’te Efes’in Rusya operasyonlarında yeni regülasyonlar, rekabet, fiyat artışı konusundaki zorluklar, ürünlerin bulunurluğu konusundaki problemler satış hacmini olumsuz etkilemiştir. Şirketin pazar payı kaybını (2011’de %17.9, 2013:13.6%) nispeten kontrol altına alabileceğini düşünüyoruz. Geçen seneye göre hacim düşüşlerinde yavaşlama öngörsek de Rusya, Kazakistan, Ukrayna gibi ülkelerde operasyonları olan şirketin yerel para birimlerindeki zayıflamadan gerek satış hacmi, gerekse fiyat artıramadığı durumlarda marjlarının zarar görmesi risktir.
Borçluluk: Şirketin finansalları döviz cinsinden açık pozisyonunun yüksek olması (USD1.9milyar) sebebiyle TL’nin zayıf dönemlerinde negatif etkilenmektedir.
Daha önce %50’lik payı sebebiyle Coca Cola İçecek’i (CCI) oransal konsolide eden Anadolu Efes, 2013 başından itibaren tam konsolide etmeye başlamıştır. Konsolide şirket finansallarında zayıf seyreden bira operasyonlarının da etkisiyle konsolide FAVÖK’de %57 olan CCI payının 2016’da %63’e yükselmesini öngörmekteyiz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!