Aksa Enerji Hisse Yorumu
Artan kur farkı giderleri öncülüğünde yüksek zarar … Aksa Enerji 4Ç13’de artan kur farkı giderlerine bağlı olarak 56 milyon TL net zarar kaydetti (4Ç12:55mn TL net kar). Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı beklentimiz olan 30 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 36 milyon TL net zarar rakamının üstünde gerçekleşti. Özellikle 4Ç13’de doların TL karşısında değer kazanması sonrası şirketin 137 milyon TL ile (4Ç12: 19mn TL) beklentilerimizin üzerinde kur farkı gideri kaydetmesi net zarar rakamının beklentilerden daha kötü gelmesinde etkili oldu. Aksa Enerji’nin FAVÖK rakamı 4Ç13’de 72 milyon TL ile yıllık bazda %5 artış göstermiş ancak çeyreksel bazda %36 düşüş gösterirken (CNBC-e: 78mn TL, Şeker:66mn TL), net satış gelirleri yıllık bazda %6 artmış ve çeyreksel bazda %15 düşüşle 457mn TL seviyesinde (CNBC-e: 440mn TL, Şeker: 436mn TL) gerçekleşmiştir.
Toplam elektrik satış hacmi 4Ç13’de 2.399 Gws ile yıllık bazda %8 artış gösterirken, çeyreksel bazda %7 azalış göstermiştir. Aksa Enerji 4Ç13’de santrallerinden toplam 2.078 Gws elektrik satışı gerçekleştirimiş ve satış hacmi geçen yılın aynı dönemine göre %5, bir önceki çeyreğe göre ise %8 azalma göstermiştir. Şirket buna ek olarak kar marjlarını yükseltmek amacıyla TEİAŞ’dan almış olduğu Yük Atma talimatları sonucunda 4Ç13’de geçen senenin aynı dönemine göre %648 artış ile 322 Gws elektrik satışı gerçekleştirmiştir. Diğer yandan Şirketin 4Ç13’de ortalama elektrik fiyatları yıllık bazda %7 ve çeyreksel bazda %12 düşüşle 177 TL/Mws seviyesinde oluşmuştur. Aynı zamanda 4Ç12’de %45 olan ortalama kapasite kullanım oranı 4Ç13’de %58 (3Ç13: %63) seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net satış gelirleri beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Şirketin 4Ç13’de net satış gelirleri yıllık artan elektrik satış hacmi ve artan kapasite kullanım oranı ile yıllık bazda %6 artış ile 457 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, beklentimiz olan 436 milyon TL net satış gelirinin %5 üzerinde gelmiştir. Ancak, mevsimselliğe bağlı olarak azalan ortalama satış fiyatları ve düşen KKO, çeyreksel bazda net satışların %15 gerilemesine neden olmuştur. Şirketin FAVÖK rakamı 4Ç13’de 4Ç12’ye göre %5 artmış, bir önceki çeyreğe göre ise %36 düşüşle 72 milyon TL seviyesinde gerçeklemiş ve beklentimiz olan 66 milyon TL FAVÖK rakamının %9 üzerinde gelmiştir. Şirketin 4Ç12’de %10.7 ve %15.9 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 4Ç13’de %10.5 ve %15.8 seviyesine gerilemiştir.
Artan kur farkı gideri şirketin 4Ç13’de net karlılığını baskı altına almaya devam etti . Şirketin net borç rakamı 2013 yıl sonu itibariyle devem eden yatırımlara bağlı olarak alınan krediler paralelinde 1.54 milyar TL seviyesinde (9A13: 1.4 milyar TL) bulunmaktadır. Aksa Enerji 4Ç13’de dolar kurunun TL karşısında değer kazanması sonrası net 137 milyon TL (4Ç12 19 milyon TL) finansman gideri kaydetmiştir. Öte yandan şirket 4Ç13’de 39 milyon TL ertelenmiş vergi geliri elde etmiştir. Bu durum net zarar rakamının artmasına engel olsa da kaydetmiş olduğu yüksek kur farkı gideri 4Ç’yi beklentilerin üzerinde zarar ile tamamlamasına neden olmuştur.
Aksa Enerji’nin 4Ç13’de açıklamış olduğu sonuçları sonrası 3.20 TL seviyesinde bulunan hedef hisse fiyatımızı koruyoruz. Cari hisse fiyatı 2.25 TL seviyesinde bulunan Aksa Enerji’in hedef hisse fiyatımıza göre %42 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle bu aşamada “AL” olan önerimizi sürdürüyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!