Aksa Enerji 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (10.05.2017)

Aksa Enerji 1Ç17

Öneri: AL

Hedef Fiyat: TRY 3.94

Finansman giderleri öncülüğünde net zarar…

  • Aksa Enerji 1Ç17’de 83mn TL zarar açıkladı. Şirket 1Ç16’da 10mn TL kar açıklamıştı. Şirket’in açıklamış olduğu net zarar rakamı 157mn TL seviyesinde bulunan piyasanın zarar beklentisinden daha iyi gelirken, 62mn TL zarar beklentimizden ise kötü gerçekleşti. Aksa Enerji 1Ç17’da doların TL karşısında değer kazanması sonrasında 140mn TL net finansman gideri (1Ç16’da 61mn TL finansman giderine karşılık) kaydetmesi net zarar açıklamasında ana neden oldu. Şirket 1Ç17’de Ayres Ayvancik Rüzgar Santrali satışından bir kereye mahsus 22.3mn TL bağlı ortaklık satış karı kaydetmesi buna ek olarak 18mn TL ertelenmiş vergi geliri yazması net kar rakamını pozitif yönde etkileyen gelişmeler oldu. Operasyonel tarafta sonuçlar genelde piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Net satış gelirleri 1Ç17’da yıllık bazda %2 artışla 738mn TL (Piyasa: 713mn TL, Şeker: 625mnTL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise artan satış maliyetleri nedeniyle yıllık bazda %49 düşüşle 55mn TL seviyesinde (Piyasa: 62mn TL, Şeker: 75mn TL) gerçekleşti. FAVÖK marjı da 1Ç17’de 1Ç16’ya göre 7.4pp düşüşle %7.5 seviyesine geriledi. 1Ç17 sonuçları sonrası Aksa Enerji ile ilgili olarak 3.94 TL olan hedef fiyatımızı değiştirmezken, cari piyasa değerine göre %26 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle AL önerimizi korumaktayız. Şirket’in bu yıl içersinde devreye alacağı afrika yatırımları şirket için en  büyük katalizör durumda. Bu bağlamda yılın geri kalanında özellikle Gana yatırımlarının finansallara katkısını takip edeceğiz.
  • Net Satış gelirleri 1Ç17’de yıllık bazda %2 arttı – Şirket’in toplam elektrik satışları OTC- ikili anlaşmalar ve BSM’ye yapılan satışların katkısı  sayesinde 1Ç17’de yıllık bazda %12 artışla 4.676 Gwh seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in ağırlıklı elektrik fiyatları 1Ç17’da 153 TL/Mwh (1Ç16: 174 TL/Mwh) seviyesinde gerçekleşmiştir. Artan satış hacmine rağmen elektrik fiyatlarındaki düşüş net satış gelirlerini bu çeyrekte sınırlı artış (%2) göstermesine neden olmuştur.
  • FAVÖK 1Ç17’de (%49 daralma ile) 55mn TL seviyesine geriledi- Ancak FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 62mn TL’ye yakın gelirken, beklentimiz olan 75mn TL FAVÖK beklentisinin altında kaldı Öte yandan Şirket’in 1Ç17’de artan maliyetleri nedeniyle FAVÖK marjı da 1Ç16’ya göre 7.4pp düşüşle %7.5 seviyesine geriledi.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN