Aksa Akrilik Finansal Sonuç Değerlendirmesi
Tavsiye AL
Hedef Fiyat (TL/hisse) 13,40
Kapanış (TL/hisse) 9,55
Yükseliş Potansiyeli (%) 40%
▪ Beklentilerin altında net kâr: Aksa Akrilik Kimya <AKSA TI> 1Ç25’te 493 milyon TL olan konsensüs beklentisinin %55 altında 222 milyon TL’lik net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %76 düştü. Şirket, bir önceki çeyrekte ise 31 milyon TL’lik zarar açıklamıştı. Net kârdaki düşüşte hâsılatın maliyetlerden daha çok gerilemesinin etkili olduğunu düşünüyoruz. 4Ç24’teki zarara karşın çeyreklik bazda kâra geçilmesinde ise;
i) Finansman giderlerindeki 533 milyon TL’lik iyileşme ii) Net parasal pozisyon (TMS-29 Enflasyon Muhasebesi Uygulaması) kazancındaki sınırlı artış etkili oldu.
▪ Yılın ilk çeyreğinde sektörde yavaşlama eğilimi: Şirket, 1Ç25’te piyasa tahmini olan 7,08 milyar TL’nin %3 altında 6,89 milyar TL net satış geliri açıkladı. Net satış geliri çeyreklik bazda %11 artarken yıllık bazda %25 düşüş yaşadı. Satışlardaki düşüşte; i) İç pazarda görülen rekabet zorluğu ii) Tüketici talebindeki durgunluk iii) artan işletme maliyetleri iv) Enflasyonla mücadeleye yönelik yürütülen sıkı para polikasının etkili olduğunu düşünüyoruz. Küresel anlamda enflasyonla mücadele sürerken jeopolitik belirsizliklerin de önemli etkisiyle ekonomilerde yavaşlamalar meydana gelmiştir.
Türkiye’de ise sıkı para politikaları sürerken üçüncü ve dördüncü çeyrekte belirgin bir şekilde hissedilen ekonomik durgunluk tekstil sektörünü baskılamıştır. Artan finansman ve işletme maliyetleri talepte ciddi daralmalara yol açmıştır. Küresel ve yurt içindeki gelişmelerin sektör üzerinde baskı oluşturmayı sürdürmesini bekliyoruz.
▪ Akrilonitril’de (ACN) ortalama seyir sürüyor. ACN genel olarak tekstil sanayiinde akrilik elyaf üretiminde kullanılan ana hammaddedir. ACN, 2024 yılını ortalama 1.200-1.300 USD/ton bandında kapatırken, 2025 yılı ilk çeyreğinde istikrarlı seyir korunmuş ve 1.250-1.350 USD/ton bant aralığında gerçekleşmiştir. Şirket, paylaştığı raporda hammadde temininde herhangi bir darboğazın yaşanmadığını belirtmiştir.
▪ Net borçtaki artış sürüyor. Şirket’in net borcu çeyreklik %10 artışla 3,97 milyar TL’ye yükseldi. Şirket’in 1Ç24 döneminde 276 milyon TL’lik net nakit pozisyonu bulunmaktaydı. Şirket’in, serbest nakit akışındaki negatif görünümün sürdüğüne dikkat çekiyoruz.
▪ Şirket’in 2025 yılı beklentileri: Aksa, 2025 yılı için 850 milyon USD satış geliri, %80 (+/-5 bps) kapasite kullanım oranı, 75 milyon USD (+/-10 milyon USD) yatırım ve %12-16 bant aralığında FAVÖK marjı tahminlerinde bulundu. Şirket, 2025 yılı ilk çeyreğini %78 kapasite kullanımı oranı ve %47 ihracat geliri ile tamamladı.
▪ Aksa için 12 aylık hedef fiyatımızı 13,40 TL’ye revize ediyor ve model portföyümüzde tutmayı sürdürüyoruz. Şirket, 1Ç25’te 1,10 milyar TL’lik piyasa beklentisine karşın, 952 milyon TL’lik FAVÖK elde etmiştir (çeyreklik %10 artış, yıllık %45 düşüş). Böylelikle Şirket, konsensüs beklentilerinin altında net kâr, hâsılat ve FAVÖK rakamları açıkladı. Yıllık marjlarda görülen düşüş operasyonel performansta bir miktar bozulmaya işaret etmektedir. AKSA için 12 aylık hedef fiyatımızı 13,40 TL’ye revize ediyor ve model portföyümüzde tutmayı sürdürüyoruz. Şirket, 2025T göre 19,78x F/K ve 7,74x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım