Akbank 2019 3 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (29.04.2019)

1Ç19 Finansal Sonuçları

Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) : 6,21
Hedef Fiyat (TL):  5,78
Uzun Vadeli Öneri: AL

Net ücret & komisyon gelirlerinde güçlü artış (=)
Akbank 1Ç19 için beklentimizin %8, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %4 üzerinde 1,41 mlr TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %34,4 artışa, yıllık bazda ise %17,4 düşüşe işaret etmektedir. 1Ç’de kredi-mevduat makasındaki iyileşmenin, güçlü seyreden net ücret & komisyon gelirleri ve swap giderlerinin azalmasının bankanın net karını olumlu etkilediğini düşünüyoruz. 1Ç’de Otaş kredisi için yapılan anlaşma çerçevesinde kurulan şirkete yönelik ayrılan değer düşüklüğü gideri (400 mn TL) ve 100 mn TL’lik serbest karşılık gideri hariç bakıldığında bankanın toplam karşılık giderleri %19,5 gerileme göstermiştir. Akbank’ın 1Ç’de TL kredi hacmi ticari kredilerdeki büyümenin desteği bir önceki çeyreğe göre %5,0 artarken, aynı dönemde YP mevduat hacmi sektöre paralel güçlü artış göstermiştir. Piyasa beklentilerine yakın gelen 1Ç19 sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Akbank için 7,60 TL olan hedef fiyatımızı ve “Endeks Üzeri Getiri” olan kısa vadeli önerimizi koruyoruz. Ancak yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak Akbank için uzun vadede “TUT” önerimizi “AL” olarak revize ediyoruz.

• TL ticari krediler büyümeyi destekledi – 2018 yılının son üç çeyreğinde bankanın daralma gösteren TL kredi hacmi 1Ç19’da ise sektör ortalamasına paralel %5,0 oranında büyüme göstermiştir. Banka ilk çeyrekte TL ticari kredilerde pazar payı kazanması büyümeyi olumlu etkilerken, YP kredi hacmi ise yatay seyretti. TL’nin değer kaybetmenin de etkisi ile bankanın toplam kredi hacmi 1Ç19’da çeyreksel bazda %5,6 artış kaydetti.

• Sektöre paralel YP mevduat hacmi arttı – Banka’nın 1Ç’de TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %0,8 düşüş gösterirken, YP tarafı ise dolar bazında %10,3 artış kaydetmiştir. Bankanın 1Ç’de toplam mevduat hacmi TL’nin değer kaybetmesinin de etkisi ile çeyreksel bazda yaklaşık %9,6 büyümüştür. Böylece Banka’nın 2018 yılsonunda %99 olan toplam kredi-mevduat oranı (KMO) %95 düzeyine geriledi.

• Otaş için 400 mn TL değer düşüklüğü kaydedildi – Otaş kredisi için sağlanan anlaşma çerçevesinde kurulan özel amaçlı şirket için yapılan dönemsel değerleme sonucunda banka 1Ç’de yaklaşık 400 mn TL değer düşüklüğü için karşılık gideri kaydetmiştir. Ayrıca bankanın aynı dönemde 100 mn TL serbest karşılık ayırdığı görülmektedir. Böylece bankanın toplam serbest karşılık tutarı 650 mn TL’ye ulaşmıştır. Öte yandan bankanın ilk çeyrekte toplam karşılık giderleri çeyreksel bazda beklentimize paralel %5,1 artarak 1,76 mlr TL’ye ulaşmıştır. Ancak Otaş kredisi için yapılan anlaşma çerçevesinde kurulan şirkete yönelik ayrılan değer düşüklüğü gideri ve serbest karşılık gideri hariç bakıldığında, TL’deki değer kaybına karşın toplam karşılık giderleri bir önceki göre %19,5 gerileme göstermiştir. Dolayısıyla bankanın 2018 sonunda %3,0 olan net risk maliyeti 1Ç’de %2,1 düzeyine gerilemiştir. Akbank’ın 2018 sonunda %4,2 düzeyinde olan ile Takipteki Krediler Oranı (TKO) ise 1Ç19 itibariyle %4,5’e çıktı. Banka yönetimi 2019 yılında TKO’yu %6,0 düzeyinin altında hedeflemektedir.

• 1Ç’de net ücret & komisyon gelirlerinde güçlü artış – Akbank’ın 1Ç19’da net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe %15,6, yıllık bazda %51,6 artarak 1,13 mlr TL beklentimizin %10 üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan 1Ç’de kredi-mevduat makasındaki iyileşme bankanın net faiz gelirlerini olumlu etkilediği görülmektedir. Ancak aynı dönemde TÜFE’ye endeksli devlet tahvillerinden elde ettiği gelirlerin çeyreksel bazda %63,5 gerilemesi bu olumlu etkiyi bir miktar sınırlamıştır. Böylece 1Ç’de Akbank’ın swap maliyetleri ile düzeltilmiş Net Faiz Marjı (NFM) önceki çeyreğe göre 38 bp düşüş gösterdi (TÜFEX gelirleri hariç NFM çeyreksel bazda +89 bp).

• Özkaynak karlılığı %12,2 ile beklentinin üzerinde – Bankanın 2018 yılsonunda %13,5 olan ortalama özkaynak karlılığı 1Ç’de %12,2 düzeyine gerilemiştir. Banka yönetimi ilk çeyrek için %8-9 düzeyinde özkaynak karlılığı beklediğini, 2019 yılı için ise %12 düzeyinde ya da daha düşük özkaynak karlılığı öngördüğünü açıklamıştı. Beklentinin üzerinde gelen sonuçlara karşın banka yönetimi yılsonu beklentilerini revize etmedi. 1Ç’de kredi-mevduat makasındaki iyileşmenin, güçlü seyreden net ücret & komisyon gelirleri ve swap giderlerinin azalmasının bankanın net karını olumlu etkilediği görülmektedir.

• 1Ç19’da SYR %16,2’ye geriledi – Akbank’ın 2018 sonunda %16,8 düzeyinde olan konsolide Sermaye Yeterlilik Rasyo (SYR)’su 2019 ilk çeyrek itibariyle %16,2’ye gerilemiştir. Ocak 2019’da tamamlanan bedelli sermaye artırımının 1Ç’de Akbank’ın SYR’sine yaklaşık 89 bp yükseliş getirmiştir. Ancak TL’deki değer kaybı ve kredi büyümesi bankanın SYR’sini bir miktar olumsuz etkilemiştir.

• 7,60 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz – Akbank için 2019 yılsonu için 6,17 mlr TL olan net kar tahminimizi koruyoruz. Son 1 aylık dönemde Akbank hisselerinin BIST-100 endeksine göre %6,0, bankacılık endeksine göre %5,7 daha iyi performans sergilediği görülmektedir. Akbank için hedef fiyatımız 7,60 TL olup, bu da %22,4 yükselme potansiyeline işaret etmektedir. Yükselme potansiyelini göz önünde bulundurarak, Akbank için uzun vadede “TUT” olan önerimizi “AL” olarak revize ediyoruz. Banka için kısa vadeli önerimizi ise “Endeks Üzeri Getiri” olarak korumaktayız.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA İZLEMEK İÇİN HEMEN TIKLAYIN!..

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin