2Ç26 Kâr Beklentileri
Bankalarda zayıflayan, imalat şirketlerinde görece toparlanmanın gözlendiği bir çeyrek
Daralan net faiz marjı nedeniyle bankaların 2Ç26 kârlarında %20’nin üzerinde düşüş bekliyoruz. Böylece büyük bankaların 2026/6 ortalama öz kaynak getirisinin %20’yi geçmesi zor görünüyor. Petrol fiyatındaki sıçramayla bozulan enflasyon beklentileri ve artan faizler bankaların 2Ç26 sonuçlarını baskıladı: Önceki çeyreğe göre swap dahil net faiz gelirinde (NFM) %20’ye yaklaşan düşüş ve net faiz marjında 100 baz puan civarı erime öngörüyoruz. Ayrıca, kredi risk maliyetinin 30 baz puan kadar artışla 250 baz puana çıkması ve önceki çeyreğe göre Hazine işlemlerinin zayıflayan performansı banka bazında kârları baskılayabilir. Diğer taraftan komisyon gelirlerinin %10 civarı artışla ve faaliyet giderlerinin de yatay kalarak kârları olumlu etkilemesini bekliyoruz. 3Ç26’da ise devam eden marj baskısı ve faaliyet giderlerinde döngüsel artışlar nedeniyle anlamlı bir toparlanma zayıf görünüyor.
Büyük ölçekli bankaların 2Ç26 kârlarında olumlu ayrışma beklentimiz Garanti’de (artan TÜFE tahvil geliri ve düşen hazine kârının düşük baz etkisi) orta onlu kâr düşüşü ve Vakıfbank’ta (serbest karşılık iptali ve görece dirençli NFM) tek haneli kâr düşüşü şeklinde sıralanabilir. Yapı Kredi Bankası hem marj daralması hem de gerileyen hazine gelirlerinin yüksek baz etkisi nedeniyle kârında %50’ye yaklaşan daralma görebilir. İş Bankası’nda ise rakiplere göre daha belirgin NFM düşüşü, buna karşılık yatay faaliyet gideri ve güçlü komisyon geliri artışıyla %30 civarı kâr azalışı olası görülüyor. Halk Bankası’nın sonuçlarında özel tertip TÜFE tahvillerin çok güçlü değerleme katkısına rağmen, artan karşılık ve faaliyet giderleri nedeniyle yine %30 civarı kâr düşüşü bekliyoruz. Küçük bankalarda ise 2Ç26 sonuçları önceki çeyreğe göre daha dirençli görünüyor. Ancak Albaraka’daki kâr artışının aktif değerlemesi ve TSKB’deki yatay kârın serbest karşılık çözülmesi ve iştirak geliri kaynaklı olmasını bekliyoruz.
Anadolu Hayat, 2Ç26 döneminde sigorta şirketleri arasında öne çıkıyor: Araştırma kapsamımızdaki üç sigorta şirketi için 2Ç26’da toplam net kârın yaklaşık %2 azalmasını bekliyoruz. Bu gerileme, büyük ölçüde Anadolu Sigorta’nın azalan yatırım geliri ve artan efektif vergi oranı sebebiyle çeyreklik bazda %11’lik net kâr düşüşünden kaynaklanmaktadır. Buna karşılık, Anadolu Hayat’ta hayat ve emeklilik işkollarındaki iyileşme sayesinde net kârın çeyreklik bazda %10 artacağını öngörüyoruz. Ek olarak, Türkiye Sigorta’nın net kârında geçen çeyreğe paralel bir görünüm bekliyoruz.
Finans dışı sektörlerde ayrışma devam ediyor: Finans dışı sektörler açısından da 2026’nın ikinci çeyreği genelde önceki çeyrek olduğu gibi savunma ve rafineri/petrokimya sektörlerinin öne çıktığı, demir/çelik, beyaz eşya ve gıda perakendeciliğinde hisse bazlı olarak büyümelerin ya da kademeli toparlanmanın devam ettiği bir dönem oldu. Buna karşılık havayolu şirketlerinin (artan yakıt maliyetleri) ve telekom şirketlerinin (rekabet koşullarının gecikmeli etkisi) nedeniyle genelde zayıf sonuçlar açıklamasını bekliyoruz.
2Ç26 sonuçlarını beğendiklerimiz: Bu çeyrekte görece güçlü finansal sonuçları ile öne çıkmasını beklediğimiz şirketler arasında Aselsan (bakiye sipariş hacminde artış), Coca-Cola İçecek (hacim artışı ve yıllık bazda marj toparlanması), BİM (güçlü gelir artışı ve net marj iyileşmesi), Tüpraş, Aygaz ve Petkim (küresel jeopolitiğin etkisiyle sektörlerinde artan ürün marjları), Enka (net nakit varlığın yüksek getiri ile değerlendirilmesi), Selçuk Ecza (referans kur zammının sağladığı stok değerlemesi), Tav Havalimanları (BTA Antalya performansı, tarife artışları, Almatı havaalanı jet yakıtı faaliyetlerinde iyileşme), Ereğli ve Kardemir (dipten toparlanma ve kurumlar vergisi indirimi), Rönesans ve Torunlar GYO (satın alımlar ile birim kira gelirinde reel artış ve ayrıca Torunlar’da avantajlı vergi oranı) öne çıkıyor. Ayrıca TMS29 formatlı finansallar henüz yansıtmıyor olsa da, Şok Marketler’in TMS29’suz finansallarında pozitif net kâr açıklamaya başlamasını bekliyoruz.
Nispeten zayıf beklentiye sahip olduklarımız: Öte yandan, Arçelik (talep koşullarındaki zayıflık, maliyetli kampanyalar ve artan lojistik maliyetleri), Kalekim (jeopolitik kaynaklı zayıf talep koşulları ve eş zamanlı olarak yüksek sabit giderler), Ülker (zayıflayan çikolata satışları ve artan kakao maliyeti kaynaklı marj baskısı), Koton (gelirlerde hafif daralma ve yüksek finansman maliyetleri), THY ve Pegasus (artan yakıt maliyetleri), Doğuş Otomotiv (zayıf iç piyasa fiyatlaması), Ford Otosan (zayıf fiyatlama, olumsuz satış karması), Türk Traktör (zayıf talep), Turkcell ve Turk Telekom (mobil segmentinde artan rekabetin gecikmeli marj etkileri) olarak dikkat çekiyor.
2Ç26 bilanço dönemi sigorta şirketleri ile başlayacak. Takvime göre 20 Temmuz’da Türkiye Sigorta, 27 Temmuz’da Anadolu Hayat ve 28 Temmuz’da Anadolu Sigorta sonuçlarını açıklayacak. Finansal sonuçların açıklanması bankalar tarafında Akbank (28 Temmuz) ve finans dışı şirketlerde Tav Havalimanları (28 Temmuz) ile devam edecek. Bilançolar için son tarih solo tablolar için 10 Ağustos ve konsolide bazlı tablolar için 19 Ağustos olarak belirlendi.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Ak Yatırım