Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar.
Hedef fiyat 1,37 TL’den 1,30 TL’ye indirildi. TUT olan tavsiyemiz ise SAT olarak revize edildi.
Tavsiye SAT
Hedef fiyat (TL) 1.30
Artış potansiyeli (%) -49%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 1.37
TSKB 3Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 204 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %21 artış). Bankanın 9 aylık karı 533 milyon TL olup geçen yıla göre %0,4 artarak %12,9 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri ve ticari kar ile beklentileri aşan kredi karşılıkları sebebiyle sonuçlar beklentilerimizin hafif üzerinde gercekleşmiştir.
Marjlarda devam eden genişleme, ücret ve komisyon gelirlerinde toparlanma, YP kredi büyümesinde hızlanma, ikinci ve üçüncü aşama kredi karşılıklarında artış, ikinci aşama ve yeniden yapılandırılan kredilerin ağırlığında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 1,37 TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar rakamlarında gerçekleştirdiğimiz aşağı yönlü revizyonlar sonrasi 1,30 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %49 düşüş potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan tavsiyemizi ise “SAT” olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 9,5x F/K ve 1,1x F/DD çarpanlarıyla ve %12,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Banka 2020 net faiz marjı beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. Kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi: Sabit, Kredi/Aktifler: %75, Ücret ve Komisyon Gelirleri: >50%, Faaliyet Giderleri: %10 (Eski: <%15), Net Faiz Marjı (Düzeltilmiş): ~4.0% (Eski: 4.5%), Maddi Özkaynak Getirisi: >14%, Aktif Getirisi: %1,7-%1,9, Gider/Gelir Rasyosu: 12% (Eski: <15%), SYR: %15.5 (Eski: >%17), Çekirdek SYR: >%10,5 (Eski: >%11,5), İkinci Grup Krediler: 15% (Eski: Sabit), TGA Rasyou: <%3,5, Kredi Risk Maliyeti (net) <200 baz puan (Eski: <150 baz puan).
Marjlarda genişleme. Sektörde görülen trendin aksine, swap maliyetleri göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 50 baz puan artarak %4,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kredi ve menkul kıymet portföyü getirileri çeyreksel bazda 13 baz puan ve 176 baz puan artış göstermiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde hafif toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda % 11 artmıştır. 12 aylık artış oranı %95 olup banka bütçesi olan %50 seviyesinin bir hayli üzerindedir.
TGA rasyosu %3,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <%3,5). İkinci ve üçüncü aşama kredilerin karlılık oranları ise 70 ve 180 baz puan artarak %13,9 ve %39,4 seviyelerine ulaşmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım