4Ç19 Finansal Sonuçları
AL
Fiyat (TL/hisse) 13,10
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 16,60
Potansiyel Getiri %27
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2019/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,6 artışla 2.6 milyar TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %6,9 artışla 10.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 104.4 milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %128,7 artışla FAVÖK’ü 475.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 22 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.055 baz puan artışla %6,1 olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre 248 baz puan artışla %4,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 86.8 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2019 yılında bir önceki yıla göre net kar %19,7 artışla 273.5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,1 düşüşle 582 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç19’da 2.566 mn TL satış geliri (kons: 2.582 mn TL – Gedik: 2.305 mn TL) 157 mn TL FAVÖK (kons: 156 mn TL – Gedik: 142 mn TL) ve 75 mn TL net kar (kons: 96 mn TL – Gedik: 71 mn TL) açıklamıştır. Dördüncü çeyrekte şirketin faaliyet performansı piyasa beklentilerine paralel gelirken, net karı piyasa beklentilerinin hafif altında kalmıştır. Otogaz (+%13) ve yurtdışı satış hacimlerinde (+%17) görülen yükselişin desteğiyle artan satış hacimleri ve yükselen emtia fiyatları satış gelirlerindeki artışa destek olmuştur. Emtia fiyatlarındaki artıştan ötürü 4. çeyrekte yazılan 21 milyon TL’lik stok kazancı FAVÖK’e katkı sağlamıştır. 4. çeyrekte şirketin elektrik üretim iştiraki Entek’ten 5,5 milyon TL ve EYAŞ’tan 17,5 milyon TL katkının önceki çeyreğe göre düşük olması nedeniyle net kar artışı sınırlı olmuştur.
Şirket 2020 yılına ilişkin 290-305 bin ton aralığında tüplügaz (2019 gerçekleşen: 302 bin ton) ve 740-780 bin ton aralığında otogaz (2019 gerçekleşen: 734 bin ton) satış tonajı, %41,5-43,5 aralığında tüplügaz (2019 ocak-kasım gerçekleşen: %41,5) ve %21,4-22,6 aralığında otogaz (2019 ocak-kasım gerçekleşen: %22) pazar payı beklemektedir. Hisse son 12 ayda %25 getiri sağlamış olup, BIST-100’ün %8 üzerinde performans sergilemiştir. İştiraki Tüpraş’ın 2019 yılı karından temettü dağıtmaması nedeniyle oluşabilecek olumsuz görünüme rağmen finansal performansını güçlü bulduğumuz şirket için dördüncü çeyrek finansallarının etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Aygaz 2020 yılı beklentilerine göre 2,4x FD/FAVÖK (düzeltilmiş) ile işlem görmektedir.