4Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari fiyat: 8,24 TL
12-ay fiyat hedefi: 11,50 TL
Beklentiden iyi gelen fonlama maliyeti sayesinde net kâr beklentimizi geçti
– Yapı Kredi 4Ç22’de önceki çeyreğe göre %8 artışla 17.4 milyar TL net kâr açıkladı ve böylece her ikisi de 16,4 milyar TL düzeyindeki tahminimizi ve medyan analist beklentisini geçti. Bu sonuçla 2022/12net kârı önceki yıla göre %403 artışla 52,7milyar TL, öz kaynak kârlılık oranı %55,5oldu (2021: %19,4). Kârın beklentimizi geçmesi ortalama fonlama maliyetinin beklentimizin altında kalmasından kaynaklandı.
– Net faiz geliri (swap dahil) önceki çeyreğe göre %49 artarken, TÜFE tahvillerin faiz geliri enflasyon düzeltmesi nedeniyle 8 milyar TL, çekirdek net faiz geliri 2,2 milyar TL arttı. Böylece Yapı Kredi genel sektör eğiliminin aksine düzeltilmiş net faiz marjını (TÜFE hariç) 60 baz puan artırmayı başardı. Fonlama maliyetinin nispeten düşük kalması, mevduatta büyümenin rekabetin az olduğu 3. çeyrekte sağlanmasından kaynaklanıyor.
– Sorunlu kredilere net intikal 2,3 milyar TL ile rakiplerin bir miktarın üzerinde geldi. Banka 0,4 milyar TGA iptali ile toplam TGA tutarını 20,7 milyar TL’de veTGA oranını %3,4’te tuttu. TGA için ayrılan karşılık oranı %76,1 ile son beş yılın en yüksek düzeyine ulaştı. Kredi risk maliyeti de önceki çeyreğin üç katı düzeyine (307 baz puan) çıktı ve 2022’de 159 baz puan olarak gerçekleşti.
Yorum: Banka 2023 yılında %40’ın hafif altında TL kredi artışı ve yabancı para kredilerde daralma öngörüyor. Net faiz marjında önemli kısmı TÜFE tahvil kaynaklı olarak 450 baz puan kadar gerileme bekleniyor. Komisyon gelirlerinde %60 ve baz etkileri nedeniyle faaliyet giderlerinde %100’e yaklaşan bir artış bekleniyor. Banka kredi risk maliyetinin ise önden yüklemeli karşılık ayrılması nedeniyle 2023’te 60 baz puan kadar gerilemesini öngörüyor. Bu beklentilerle özkaynak kârlılığının da %28-29 düzeyinde olmasının beklendiği, böylece enflasyona göre düzeltilmiş öz kaynak oranının %15 civarında olacağı vurgulandı.
Kaynak: Ak Yatırım