Beklentilerin üzerinde sonuçlar. Hedef fiyat 3,70 TL’den 5,10 TL’ye yükseltildi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 5.10
Artış potansiyeli (%) 82%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 3.70
Yapı Kredi Bankası 3Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde rekor yüksek seviyede 3,247 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %45 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,810 milyon TL olan tahminimizin ve 2,871 milyon TL olan piyasa beklentisinin %16 ve %13 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 6,932 milyon TL olup geçen yıla göre güçlü %61 oranında artarak %17,5 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, ücret ve komisyon gelirleri ve beklentilerin altında kredi karşılıkları sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı 3Ç21’de %23 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Kredi mevduat makasında kuvvetli toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda bütçe üstü artış, TL kredilerde sektör üstü büyüme, güçlü konut kredileri büyümesinin de etkisiyle tüketici kredilerinin ağırlığında artış, vadesiz mevduat tabanında pazar payı kazanımları, kredi riski maliyetinde devam eden normalleşme ve üçüncü grup karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmiştir. Düşük 20% TL kredi büyümesi, orta %20 ücret ve komisyon gelirleri ve orta %10 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %35 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 3,70 TL olan hedef fiyatımızı 5,10 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %82 artış potansiyeli bulunmaktadır. AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,3x F/K (Benzerlerine göre %23 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %19,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında devam eden güçlü toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 82 baz puan artarak %3,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki ve swap fonlama maliyetlerindeki sırasıyla %59 ve %25 artış yaşanırken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda kuvvetli 58 baz puan toparlanmıştır. Vadesiz mevduat tabanındaki güçlü büyüme marjlar için olumludur.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üzerinde artış. Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda %18 artış yaşanırken, yıllık bazda ise %33 seviyesinde ve bütçe üzeri bir artış gerçekleşmiştir.
Sektör üstü TL kredi büyümesi, piyasa payında artış. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %11 büyüyerek özel bankaların %8 çeyreksel büyüme performansı nın üzerinde kalmıştır. Ancak YP krediler (dolar bazında) çeyreksel %3 daralmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım