Yapı Kredi 2018 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (04.05.2018)

Yapı Kredi 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 5,25 TL
Önceki Hedef Fiyat: 4,47 TL
Artış Potansiyeli: 31%

Beklentilerin üzerinde sonuçlar…

Yapi Kredi Bankası 1Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,244 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda 41.4% artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,120 milyon TL olan tahminimizin ve 1,091 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %14 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre de güçlü bir şekilde %24 artarak %17.1 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir.
Beklentilerin üzerinde gelen 1Ç18 finansal sonuçları ve bankanın 2020 stratejisine ilişkin detayların açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
Hisse için 17% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı 4,47 TL’den 5,25 TL’ye yükseltiyoruz. “TUT” tavsiyemizi ise “AL” olarak revize ediyoruz. Hedef fiyatımıza göre 31% artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2018T 4.1x F/K (Benzerlerine göre %10 iskontolu) ve 0.50x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi 13%’tür.

Banka yönetimi 1 milyar dolar sermaye arzı ve 0,5 milyar dolar ilave sermaye ihracı ile sermaye yeterlilik rasyosunda kısa dönemde toplam 225 baz puan iyileşme olmasını öngörüyor. 2019 karı üzerinden 2020’de temettü ödemesine tekrar başlanması hedefleniyor. Ek olarak etkin maliyet yönetimi, kredi ve mevduatta küçük ölçekli işlere odaklanılması, komisyon geliri yaratımı için işlem bankacılığına ağırlık verilmesi, mevcut risk iştahının korunması ile beraber 2020 yılında bankanın çekirdek sermaye rasyosunun yasal sınırın en az 200 baz puan üzerinde olması, ortalama özkaynak karlılığının ise 17% seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.

1Ç18’de beklentilerinin üzerinde gerçekleşen ücret ve komisyon artışı, etkin maliyet yönetimi, kredi-mevduat makasındaki güçlü iyileşme, Türk lirası mevduatlardaki güçlü artış ve takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlar çeyreğin öne çıkan unsurları oldu. Net faiz marjı çeyreksel bazda sadece 12 baz puan azalarak 3.9% olarak gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki azalma ve artan swap maliyetleri marjlarda daralmaya sebep olurken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 47 baz puan genişlemiştir.

Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu güçlü tahsilatlar, takipteki krediler portföyünden yapılan satışlar ve yeni takipteki kredi oluşumundaki azalmaya paralel olarak 30 baz puan azalarak 4.2% seviyesine gerilemiştir. Banka, sektördeki diğer banklardan farklı olarak Yıldız Holding kredisini yeniden yapılandırmayıp birinci aşama krediler portföyünde sınıflandırmıştır. OTAS kredi ise ikinci aşama krediler grubunda yer almaya devam etmektedir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 4Ç17’deki 77% seviyesinden 85.7% seviyesine yükselmiştir.

HİSSENİ SEÇ, ANALİZİ E-MAİLİNE GELSİN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin