Vakıfbank Hisse Yorumu
Vakıfbank (AL) 3Ç14 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Vakıfbank 3Ç14 sonuçlarında bir önceki çeyrek ile aynı seviyede, yıllık bazda ise %36 artış ile 348mn TL net kar açıkladı, özkaynak karlılığı yılın ilk 9 ayında %11.6 oldu.Açıklanan kar hem bizim hem de konsensüs beklentisi olan 354mn TL ile uyumlu olarak 348mn TL oldu. Beklentilerin altındaki karşılık giderleri, beklentilerin altında kalan diğer gelirler ve yüksek vergi oranını telafi etti.
Faaliyet kalemleri (net faiz geliri ve komisyon gelirleri) tahminlerimizle tamamen uyumludur. Dolayısıyla, 2014 tahminlerimizde bir değişiklik yapmıyoruz. Vakıfbank için AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz
3Ç14’te kredilerdeki artış %6.4 oldu. Bu oran sektörün ortalama kredi büyümesi olan %5.2’nin üzerindedir. Kredilerdeki büyümenin temel destekleyicisi ise YP bazlı proje finansmanı kredileri oldu. (ABD$ bazında çeyreksel bazda %8.8 büyüme) Tüketici kredilerinde segmentinde ise, genel ihtiyaç kredileri ve KMH sırasıyla çeyreksel bazda %3.2 ve %7.1 büyüme gerçekleşti. Kredi büyümesine ek olarak, Vakıfbank TL menkul kıymetlere 457mn TL tutarında yatırım yaptı. (çeyreksel bazda %2.5 artış) Kredi büyümesinin ana fonlama kaynağı ise çeyreksel bazda %7.5 büyüyen YP mevduatlar oldu. Vakıfbank’ın gerçekleştirdiği TL ve YP bazlı menkul kıymet ihraç tutarları çeyreksel bazda sırasıyla %15 ve %13 artışa denk gelmektedir.
TÜFEX gelirlerindeki gerilemeye rağmen net faiz marjı çeyreksel bazda 40 baz puan arttı. Vakıfbank’ın TL ve YP kredi mevduat makasları sırasıyla 73 baz puan ve 71 baz puan artış gösterdi. menkul kıymet getirileri çeyreksel bazda 202 baz puan düşerken, TÜFEX gelirleri ise 2Ç14’teki 183mn TL seviyesinden 77mn TL seviyesine geriledi. Banka yetkilileri kredi mevduat makasında yatay bir seyir beklemelerine rağmen, TÜFEX gelirlerinde gerçekleşmesini bekledikleri 60mn TL’lik artıştan
dolayı önümüzdeki çeyrekte net faiz marjında 10 baz puanlık bir iyileşme öngörmektedir. Varlık kalitesi 3Ç14’te güçlü kaldı. Banka’nın risk maliyeti 3Ç14’te 15 baz puan gerileyerek 129 baz puan oldu ve Banka bu alanda sektörden daha olumlu bir performans sergiledi. Takibe dönüşen alacak miktarının düşük kalmasından ötürü, takibe dönüşüm oranı 10 baz puan iyileşerek %3.86 oldu. Kredi hacmindeki hızlı büyümeye karşılık, Vakıfbank’ın genel karşılıkları sektördeki eğilimin aksine çeyreksel bazda %19 azaldı. Bu gerilemede, 2Ç14 finansallarına yansıyan yasal düzenlemelerin etkisinin bu çeyrekte olmaması etkili oldu. 3Ç14’te varlık kalitesindeki tek olumsuz faktör ise tahsilat gelirlerinde çeyreksel bazda %32 düşüş gerçekleşmesi oldu.
3Ç14’te komisyon gelirlerinde yıllık bazda %38 büyüme gerçekleşti. Böylece 9A14’te kümülatif azalma oranı yıllık bazda %2 oldu. 2014 için komisyon gelirlerindeki büyüme beklentimiz tek hanelidir. Yılın ilk 9 ayı itibariyle faaliyet giderleri yıllık bazda %12 artış gösterdi. 71mn TL’lik komisyon iptali giderine rağmen, bu oran enflasyon+%5 hedefinin altında gerçekleşti. Faaliyet giderlerindeki iyileşmenin temel nedeni ise emekli olan personel sayısının beklentilerin üstüne çıkması oldu. Böylece kişi başı faaliyet gideri yıllık bazda sadece %4.3 artmış oldu.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!