Beklentilere paralel
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 13.26
Artış potansiyeli (%) 56%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 13.26
VakıfBank 1Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 4,503 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %46 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 4,479 milyon TL beklentimizin ve 4,395 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1 ve %2 üzerinde gerçekleşti. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %50 artarak %14,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: Yüksek %10).
Net faiz gelirlerindeki negatif sürpriz ile beklentilerden iyi gelen ücret ve komisyon gelirleri sebebiyle bankanın net karı beklentilere paralel gerçekleşmiştir. 2,3 milyar TL ticari kar karlılığı desteklemektedir. Banka 12 milyar TL karşılığı serbest bırakmış, deprem yardımları kapsamında ise 12 milyar TL bağış yapmıştır. (Toplam karşılıklar: 7 milyar TL). Efektif vergi oranı -%13 seviyesindedir.
Marjlarda çeyreksel sert zayıflama, komisyon gelirlerinde son derece kuvvetli yıllık performans, perakende kredilerde çok güçlü artış, YP mevduatlarda sert gerileme ve kredi riski maliyetinde iyileşme çeyreğin ana unsurlarıdır.
Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 13,26 TL olan hedef fiyatımızın %56 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 5,1x F/K ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %13,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında sert zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda son derece sert 900 baz puan zayıflayarak %1,7 seviyesine gerilemiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en düşük seviyedir. (HALKB: %4,7).
Banka Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede kullandığı oranı 4Ç22’deki %85’den %34 seviyesine revize etmiş, bu kağıtların gelirleri %67 azalarak 9,7 milyar TL seviyesinde gerilemiştir. 2Ç23 için 9,8 milyar TL seviyesinde gelir beklenmektedir. Swap maliyetleri azalan hacimler nedeniyle çeyreksel bazda %40 azalmıştır. Kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 287 baz puan zayıflamıştır (HALKB: 286bp ). 2023 yılında marjların %3,5-%4 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans. Ücret ve komisyon gelirlerinde artış çeyreksel bazda hafif yavaşlayarak %16,7 seviyesinden %14,1 seviyesine gerilemiştir. Yıllık bazda artış ise son derece kuvvetli %136 seviyesindedir (HALKB: %109) ve kamu bankalarının yıllık ortalama 119 artışının üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 2023 yılı için ücret ve komisyon gelirlerinde %25-30 artış modellemektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım