9,5 milyar TL ek serbest karşılığa rağmen beklentilerin üzerinde
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 13.26
Artış potansiyeli (%) 65%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 13.26
VakıfBank 4Ç22 solo finansal sonuçlarında 9,5 milyar TL ek karşılığa rağmen beklentilerin üzerinde 8,407 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda kuvvetli %50 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 7,878 milyon TL beklentimizin ve 7,551 milyon TL olan piyasa beklentisinin %7 ve %11 üzerinde gerçekleşti.
Bankanın 12 aylık karı 24,017 milyon TL olup geçen yıla göre oldukça kuvvetli %475 artarak %30,2 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Bu şu ana kadar bilanço açıklayan bankalar arasındaki en yüksek yıllık kar artışı oranıdır. Serbest karşılıklar ile düzeltildiğinde ortalama özkaynak karlılığı %52 seviyesindedir. (Bütçe: %30).
Çekirdek bankacılık gelirleri, ticari kar, diğer karşılıklar ve faaliyet giderleri beklentimizden iyi gelmiştir. Kredi karşılıkları ise beklentimizin bir hayli üzerindedir.
1,9 milyar TL tutarında son derece kuvvetli ticari kar karlılığı desteklemektedir. Banka 9,5 milyar TL tutarında rekor yüksek seviyede ek karşılık ayırmıştır. 2022 yılında toplam 17,2 milyar ek karşılık ayrılmıştır. (Toplam: 19 milyar TL).
Banka 4Ç22’de Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede %85 oranını kullanmış ve bu kağıtlardan son derece kuvvetli 29,8 milyar TL gelir elde etmiştir. 1Ç23’de %24,2 oranı kullanılacaktır ve 7 milyar TL gelir beklenmektedir.
Kredi-mevduat makasında sınırlı daralma, taksitli ticari kredilerde kuvvetli pazar payı kazanımları, vadesiz mevduatlarda devam eden pazar payı kazanımları, kredi riski maliyetinde çeyreksel sert artış, rekor yüksek kredi karşılıkları ve sermaye yeterliliğinde zayıflama çeyreğin ana unsurlarıdır. Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz.
Hisse için 13,26 TL olan hedef fiyatımızın %65 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 3,8x F/K (Benzerlerine göre %81 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %13,6 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında beklentilere paralel kuvvetli toparlanma, kredi-mevduat makasında sınırlı zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 550 baz puan toparlanarak %10,7 seviyesine yükselmiştir. Yıllık bazda da 470 baz puan toparlanarak %6,5 seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe: %4,7).
Kaynak: Şeker Yatırım