Vakıfbank 2Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 5,27 TL
Beklentilerle paralel: Çekirdek dışı gelirler destekledi…
Vakıfbank, yılın ikinci çeyreğinde beklentilerle paralel 587 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 14, yıllık kümüle yüzde 34 artışa işaret etmektedir. Vakıfbank’ın çekirdek gelirleri, mevsimsellik etkisinde zayıflayan menkul kıymet getirileri nedeniyle çeyreksel yatay kalmıştır. Kredi getirisi/mevduat maliyeti makasında ise TL mevduat maliyetlerinin düşmesi sayesinde 40 baz puan genişleme olmuştur. Komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe paralel gerçekleşirken net faiz marjı 9 baz puan düşmüştür. Komisyon geri ödemelerinin azalmasına rağmen devam ediyor olması ve personel dışı giderlerdeki artışla faaliyet giderleri çeyreksel yüzde 5 yükselmiştir. Temettü gelirleri ve sermaye piyasası işlem karı karlılığa destek olmuştur. Karşılık giderleri, yeni sorunlu kredi girişlerindeki artışa rağmen özel karşılık oranın 2,4 puan azalmasının etkisinde yüzde 6 düşmüştür. Sorunlu kredi tahsilatları halen güçlüdür; şöyle ki, tahsilatlar yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 52’sini karşılamıştır (1Q16: yüzde 47). Ayrıca, Visa birleşmesi kaynaklı gelirler (86mnTL) karlılığı desteklemiştir.
İkinci çeyrek sonuçları neticesinde 2016 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 10, 2017 için ise yüzde 14 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 5,27TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2016 tahmini 0,6 fiyat/defter değeri ve 5,2 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Vakıfbank rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 24 ve yüzde 23 iskontoludur. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi yüzde 12 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 11’dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!