Ülker 2016 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Oyak Yatırım – (09.11.2016)

Ülker Bisküvi 3Ç16 finansallarında sırasıyla TL815mn ciro (yıllık %1 azalış), TL104mn FAVÖK (+%10), TL54mn net kar (%11 artış) açıkladı.

Fiyat (TL) 18.84

Hedef Fiyat (TL) 23.45

Yükseliş Potansiyeli 24%

Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerinin hafif altında kalsa da net kar piyasa beklentilerine paraleldir.

Segmentlerdeki ciddi hacim daralması ve fiyat artışları finansalların en dikkat çekici noktalarıdır. Türkiye marjlarındaki iyileşmeye rağmen nispeten daha düşük marjlı yurtdışı operasyonlarıyla şirketin konsolide FAVÖK marjı %12.7 (3Ç15 revize marj: %11.5) olmuştur. Şirketin sonuçları hakkındaki bugün TSİ 17:00’daki telekonferansı, operasyonların gerek 4Ç16 gidişatı gerekse 2016 beklentilerindeki revizyonu içerme olasılığı yüzünden önemlidir.

Türkiye operasyonları: 15 Temmuz olayları, zayıf turizm ve jeopolitik sıkıntılar tüketim üzerinde baskı yaratmıştır. Hacim daralmasının %6 olduğu çeyrekte averaj %9’luk fiyat artışıyla ciro artışı %2’dir. Çikolata gelirleri %2 gerilerken, bisküvi ve kek gelirleri %5 artmıştır. Çikolatanın payı ciroda %53’ten %51’e gerilemiştir. Brüt marj %21.2’de tutunsa da faaliyet giderleri kontrolü sayesinde VAFÖK marjı %14.6’yla geçen senenin 170bps üzerindedir.

Yurtdışı operasyonları: Hacim daralması %20 olsa da 2015’teki süt operasyonları etkisinden (Ak Gıda etkisi) arındırılmış hacim küçülmesi %10’dur. Fiyat artışlarının katkısıyla cirodaki daralma %8 olarak gerçekleşti (diğerden arındırılmış karşılaştırılabilir ciro artışı ise %4’tür). Brüt marj %25.3’ten %19.5’a gerilerken FAVÖK marjı %7.5’tan %6.8’e düşmüştür.

Konsolide bazda şirketin net borcu 3Ç16 sonu TL716mn’dur.

Rapora ulaşmak için tıklayınız.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin