Türkiye Sigorta – TURSG – Olumlu
Öneri: AL
Son Fiyat (TL): 6,65
Hedef Fiyat (TL): 10,44
Potansiyel: %57
Motto net: Faaliyetten sürdürülebilir karlılık!
Türkiye Sigorta, 2026 2.çeyrekte 7,02 milyar TL net kar ile piyasa beklentilerinin üzerinde tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi:6,46 milyar TL/Pusula Yatırım:7,01 milyar TL)
Özet çerçeve sunmak gerekirse:
Finansalları net şekilde gerek sürdürülebilir teknik karlılık gerekse enflasyon paralelinde kalmaya çalışan büyük hacmin içerisinde prim üretim artışları geleceğe yönelik ilave değerleme alanı taşıyor. Şimdilik makro tahminlerimizle birebir uyumlu ilerleyen TURSG finansalları özelinde 10,44 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürürken yukarı yönlü riskleri hep taşımayı sürdürüyor olacağız.
Pusulanın 4 Yönü:
- Karlılığın önemli bir kısmının teknik kardan geliyor oluşu sürdürülebilir karlılığı içeriyor
- Bileşik oran 10 çeyrektir %100’ün altında seyrediyor
- Yatırım getiri oranı reel pozitif seyrediyor
- Özsermaye karlılığı özelinde yıllık bazda daralıyor olsa da çeyreklik bazda artarak %50 bandında dirençli kalıyor
Sektörü raporumuzda anlattık! 17 Temmuz 2026 günü yayınladığımız “XSGRT’ın 2.Çeyrek Pusulası” özelinde sektörde artış hızlarının yavaşladığı ve reel karlılık çabasını gözettiğimiz çerçeveyi anlatmaya çalıştık. Hayat dışı tarafta net ayrışanın Türkiye Sigorta (TURSG); hayat emeklilikte ise hem ANHYT hem de AGESA’nın dirençli kaldığını gözlemledik. Ancak bu çeyrek itibariyle artış miktarlarının reel negatife geçtiğini gördüğümüzü hatırlatıyoruz. Sıkılaşmanın optimal noktası kaçınca sigortacılık gibi bir sektörde bundan net etkileniyor.
Dolar bazında reel getiri çerçevesi izleniyor. Şirket, ilk 6 ayda dolar bazında yatırım geliri haricinde safi teknik karını %161 artışla 110 milyon dolara ulaştırırken önümüzdeki dönemde bu büyüme ivmesinin devam edeceğini teyit edici genel yapı takip ediliyor.
Prim üretimlerinde büyüme sürüyor. 2026 2.çeyrekte prim üretimleri yıllık %29,19 nominal artışla 40,41 milyar TL oldu. Büyümenin ana kalemleri genel zararlar, Y&DA ve sağlıktan gelirken sektörün etkilenmesiyle birlikte çeyreklik daralma takip edildi. Bu çerçeveyi olağan karşılamakla birlikte sektörün aksine lider bir konumun daha halen prim üreterek %15 gibi bir pazar payına oturuyor oluşunu olumlu karşılamak gerekiyor. Rakip çerçevesi bakımından en yakın rakibine 3 puan fark atılırken 18 milyar TL’lik prim farkı oluştu.
Prim üretimlerinde marj artırıcı çerçeve izleniyor. Şirket özellikle ilk 6 ayda büyüme alanlarını komisyoner olduğu tarım; karlılık odağı arayışında olunan Y&DA ve son dönemde büyüme çabası oluşan oto tarafında takip edildi. Şirket, sektör çerçevesi bakımından oto dışı branşların tümünde lider olurken oto sınıfında 3. (KAS 8.;kara araçları 2.) ve sağlık alanında 5.sırada faaliyetlerini sürdürüyor. Genel çerçeve artık aşırı prim üretmekten ziyade hasarı görece dengelenmiş ve sürdürülebilir karlılık elde edecek branşlarla yola devam etme çabası olacağını gözlemliyoruz.
Teknik karlılık güçlü kalmaya devam etti. Geçtiğimiz yıl hatırlatmak gerekirse 2.çeyrek ve sonrasında güçlü etkileyen zirai don afeti kaynaklı karşılıklarda güçlü artış olmuştu. Bu kısım tekrardan normalize olmayı başardı. %31 gibi bir düşüşle 3,08 milyar TL’ye gerileyen karşılık miktarı takip ettik. Disiplinli hasar yönetimi ve optimize edilen portföy becerisiyle birlikte genel çerçeve pozitif kalmayı sürdürdü. Teknik kar sınıflandırması yapmak gerekirse ilk 6 ayda genel zararlar %495 artışla 4,96 milyar TL; Y&DA %24 artışla %1,11 milyar TL; KAS %49 artışla 996 milyon TL; kara araçları %5 artışla 183 milyon TL; kaza %2 artışla 48 milyon TL olarak takip edilirken sağlık 309 milyon TL negatife döndü. Diğer tarafta ise %1 daralmayla 424 milyon TL oldu. Bazı noktalara detaylı bakmak gerekirse:
- Genel zararlar geçtiğimiz yıl don etkisi kaynaklı baz etkisinin normalleşmesinden yararlandı
- Oto tarafında marjlar daralırken trafik branşı iyileşmeyi sürdürdü. Teknik zarar tarafında kalınmaya devam edildi.
- Sağlık tarafında 2.çeyrekte fiyat enflasyonu maliyet enflasyonunun belirgin şekilde altında kaldı. Zarar edilen grup poliçelerinden çıkış sağlandı. TSS adedi %32 arttı. 3.çeyrekte Temmuz ayı enflasyonu 2.çeyreğe kıyasla görece daha iyimser alana işaret ediyor.
Hasar oranı güçlü şekilde normalleşti. Genel zararlardaki düşük bazın normalize olması; KAS tarafında gözle görülür gerilemeyle birlikte bileşik oran 9 puan daralmayla %88 oldu. Bu çerçeve 10 çeyrektir devam etmekle birlikte %100 altı her kalış şirketin teknik karlılığını destekler nitelikte olmaya devam edecek.
Sermaye yeterlilik oranı sürdürülebilir çerçeveyi teyit ediyor. Geçen seneye kıyasla 22 puan artışla %213 olan sermaye yeterlilik oranı önümüzdeki dönemde temettü ödeme ve sermaye artışlarının devamını net nette işaret ediyor. Hatırlatmak gerekirse temettü için %135; yasal için %115 sermaye yeterlilik oranı gerekiyor.
Yatırım karlılığı pozitif getiri sağlamaya devam ediyor. Net yatırım geliri tarafında %13 artışla 14,47 milyar TL gelir elde edilirken portföy getirisi normalleşmesine rağmen %35 ile pozitif tarafta kalmayı sürdürdü. Sınıflandırmak gerekirse YP-mevduat yatay %1; eurobond yatay %3; TL-mevduat 7 puan düşüşle %6; TL ÖST 3 puan düşüşle %13; TL DİBS 8 puan artışla %42 ve yatırım fonları&diğer 2 puan artışla %35 olarak gerçekleşti. Önümüzdeki dönemde devlet tahviline kaydırılmış portföy durasyon etkisiyle birlikte mali gelir tarafında beklenenden daha güçlü çerçeve sunabilir. Ancak hatırlatmak isteriz rakiplerine kıyasla teknik karlılık çerçevesine ilave katkı sunmaya devam edecek.
Efektif vergi oranı arttı. Efektif vergi oranı normalleşerek %8’den %31’e yükselişine rağmen şirketin güçlü teknik kar kompozisyonu ve sürdürülebilir yatırım geliri çerçevesiyle ikinci çeyrekte yıllık %46; çeyreklik %9 büyümeyle 7,02 milyar TL net kar elde etmeyi başardı. Önümüzdeki dönemde teknik kardan gelen çerçeve karlılığı desteklemeye devam edecek. Özsermaye karlılığı tarafında da %70’e yakın büyüyen bilanço varlığı kaynaklı yıllık 615 baz puan daralmayla çeyreklik 62 baz puan artışla %49,97 seviyesinde makro tahminlerimize uyumlu ilerliyor.
Finansalları net şekilde gerek sürdürülebilir teknik karlılık gerekse enflasyon paralelinde kalmaya çalışan büyük hacmin içerisinde prim üretim artışları geleceğe yönelik ilave değerleme alanı taşıyor. Şimdilik makro tahminlerimizle birebir uyumlu ilerleyen TURSG finansalları özelinde 10,44 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi sürdürürken yukarı yönlü riskleri hep taşımayı sürdürüyor olacağız.
Kaynak: Pusula Yatırım