Turkcell Hisse Yorumu
Turkcell pay başına 15.10 TL hedef değerimizi ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Turkcell, 3Ç17’de de toplam abone sayısında kuvvetli, net 473bin artış sağlayabilmiştir. Turkcell’in Türkiye operasyonlarında abone başı elde edilen ortalama aylık gelirleri de (M2M hariç), büyük ölçüde artan data ve dijital hizmetler kullanımının etkisiyle, yıllık %11.2 artarak 32.8 TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle Grup, 3Ç17 satış gelirleri ve FAVÖK’ünde, yine oldukça kuvvetli, sırasıyla yıllık %25.7 ve %35.8 oranlarında artışlar elde edilebilmiştir; FAVÖK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 2.6 y.p. artarak %33.7’ye ulaşmıştır. Turkcell, 9A17 sonuçlarının açıklanmasıyla yıl sonu hedeflerini korumuştur: Grup, 2017 yılında satış gelirlerinin %21-%23 aralığında büyümesini beklemekte ve FAVÖK marjının ise %33-%35 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Abone alımlarında ve abone başı aylık gelirlerde gerçekleşebilecek görece bir yavaşlama ile Grup’un bu hedeflerini, hedef aralıklarının üst sınırlarına yakın olarak, rahatlıkla gerçekleştirebileceğini tahmin etmekteyiz. Turkcell payları, Grup’un sergilemiş olduğu kuvvetli operasyonel sonuçlarına rağmen, Şirket ortaklarından Telia Company’nin direkt paylarının bir kısmını satışı ve kalan kısmının satışına dair beklentiler nedeniyle görece olarak basıkda kalmış ve son dönemdeki toparlanma ile birlikte YBB BIST100’ün %26 üzerinde performans göstermişlerdir. Telia Company sahip olduğu direkt payların kalan yaklaşık %7 oranındaki kısmının satışını pay başına 11.60 TL bedel ile geçtiğimiz aylarda tamamlamıştır; böylelikle bu konu ile ilgili yakın dönemdeki endişeler ve bunların neden olduğu Grup payları performansı üzerindeki baskı ortadan kalkmıştır. Grup, bu gelişmeden sonra yerli otomobil geliştirmesinde yer alacak gruplar arasında bulunduğunu paylaşmıştır. TCELL payları hâlihazırda, yurt dışı eşleniklerinin sırasıyla 7.3x ve 6.6x olan ortalama 2017T ve 2018T FD/FAVÖK çarpanlarına göre iskontolu, 6.7x ve 6.1x 2017T ve 2018T FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedirler. Turkcell, Şirket’in 2017 yılında 3mlyr TL tutarındaki brüt nakit kar payı dağıtımının son taksiti olan 1mlyr TL tutarındaki nakit kar payının 15 Aralık tarihinde dağıtmayı planlanmaktadır. Kar payı ödemelerinden kalan toplam tutar, halihazırda %3 kar payı verimine işaret etmektedir.