Net kar beklentilerin üzerinde (+)
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 27,90
Hedef Fiyat (TL) 31,65
Uzun Vadeli Öneri: TUT
Turkcell, yılın üçüncü çeyreğini, beklentimizin %59, piyasa tahminlerinin ise %44 üzerinde, yıllık %68 yükselişle 2,4 mlr TL net kar ile tamamladı. Finansal giderlerin beklentimizin altında gerçekleşmesi net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Finansallarla birlikte Turkcell, 2022 sonuna ilişkin satış geliri büyüme beklentisini ve FAVÖK beklentisini yukarı revize etti. Revizyonlara paralel olarak Turkcell için hisse başı fiyat hedefimizi 31,65 TL (önceki: 28,05 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli “AL” önerimizi sınırlı yükseliş potansiyeline bağlı olarak “TUT” olarak revize ediyoruz.
• Operasyonel performans beklentilere paralel gerçekleşti – Turkcell, yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimize ve piyasa tahminlerine paralel, yıllık %57 yükselişle 14,7 mlr TL konsolide satış gelirine ulaştı. Grubun gelirleri içinde %75,5 paya sahip olan Turkcell Türkiye’nin gelirleri yıllık %57 artışla 11,1 mlr TL olarak gerçekleşirken, Turkcell Türkiye’nin abone sayısı, bu çeyrekte yıllık %6 artışla 41,6 milyona ulaştı. Grup gelirlerinin %11’ini oluşturan Turkcell Uluslararası’nın gelirleri ise kur hareketlerinin olumlu etkisinin yanı sıra lifecell’in performansındaki iyileşmeye bağlı olarak yıllık %79 yükselişle 1,6 mlr TL oldu. 3Ç22 döneminde, mobil tarafta hem bireysel hem de kurumsal segmentlerdeki artan müşteri kazanımlarının katkısıyla 422 bin faturalı ve artan turizm faaliyetlerinin desteğiyle 506 bin ön ödemeli müşteri kazanımı ile birlikte abone bazı 37,5 mn seviyesine yükseldi. Sabit tarafta ise, bu çeyrekte abone bazı 63 bine ulaşırken, çeyreklik net müşteri kazanımı 2,8 mn olarak gerçekleşti. Ayrıca aylık ortalama mobil abone kayıp oranı 3Ç22’de %1,9 olurken, sabit abone kayıp oranı ise %1,5’e ulaştı. Fiyat düzeltmeleri ve müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme stratejisinin katkısıyla mobil abone başına elde edilen aylık gelir (“ARPU”) (M2M hariç) 3Ç22’de yıllık %48,5 artarken, Bireysel fiber ARPU, 3Ç22’de yıllık %26,5 büyüme gösterdi.
• Beklentileri aşan net kar – Şirket’in FAVÖK’ü bu çeyrekte, beklentilere paralel, yıllık %49 yükselişle 6,1 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı ise 2 puanlık gerilemeyle %43 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç22 döneminde Turkcell Türkiye’nin FAVÖK’ü yıllık %43,5 artarak 4,8 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı %43 seviyesinde gerçekleşti. Turkcell Uluslararası’nın FAVÖK’ü ise yıllık %87,6 artarak 846 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %51,8’e yükseldi. Turkcell’in net kar performansı ise beklentilerin üzerinde çeyreklik %29, yıllık ise %68 yükseliş göstererek 2.4 mlr TL olarak gerçekleşti. 2Ç22 döneminde 23,8 mlr TL’lik net borç pozisyonu ise 3Ç22 döneminde %4 azalarak 22,7 mlr TL’ye, şirketin Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2Ç22 dönemindeki 1,34x seviyesinden 3Ç22’de 1,15x seviyesine geriledi.
• 2022 sonu beklentileri revize edildi – Şirket yönetimi, 3Ç22 sonuçlarıyla birlikte yılın tamamına ilişkin beklentilerinde değişikliğe gitti. Buna göre, 2022 yılsonu için ciro büyüme beklentisini %40’tan %47-48 aralığına, FAVÖK beklentisini ~20 mlr TL’den ~21 mlr TL’ye, operasyonel yatırımlar/gelir oranını ise %20-21 aralığından ~%20 seviyesine güncelledi.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 3Ç22 finansalları, operasyonel performans tarafında beklentilerle uyumlu, net karlılık tarafında ise hem beklentilerimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 3Ç22 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %6 pozitif ayrışırken, yılbaşından bu yana endeksten %29,3 negatif ayrıştı. Şirketin revizyonlarına paralel olarak Turkcell için hisse başı fiyat hedefimizi 31,65 TL (önceki: 28,05 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli “AL” önerimizi sınırlı yükseliş potansiyeline bağlı olarak “TUT” olarak revize ediyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım