Türk Traktör Hisse Yorumu
TTRAK – AL – Pazar dinamikleri kısa vadede iyi görünüyor…
TTRAK hissesi için 12 ay vadeli hedef fiyatımızı 87.00 TL’den 90.20 TL’ye çıkarırken, AL tavsiyemizi de koruyoruz. 4ç15 sonuçlarının ardından tahminlerimizde revizyona gittik: 2016 ve 2017 satış hacmi beklentilerimizi artırırken, FAVÖK marjı beklentimizi 2016 için %14.7 olarak koruduk. Ziraat Bankası’nın traktör kredilerindeki kapsamının genişlemesi ve bir üst emisyon yeterlilik seviyesini karşılayan 4. Nesil motorlu modellerin zorunluluğunun ertelenmesiyle kısa vadede talepte oluşan belirsizliğin giderilmesi kısa vadede pazarı destekleyecektir.
TTRAK 11/02/2016’da karını açıkladığından bu yana endeksin %7 üzerinde performans gösterirken, son 1 yıllık getirisi de endeksin %23 üzerindedir. Uzun vadeli büyüme beklentisi kuvvetli olan şirketi, Favori Hisse Listemizde tutmaya devam ediyoruz.
Ziraat Bankası artık 50bin TL’ye kadar olan traktörlerde peşinat ödetmeksizin tüm tutar için kredi sağlayacak (eski uygulamada %25’i için ön ödeme alınıyordu). Ayrıca bankanın %50 faiz desteği de aynı şekilde devam ediyor.
Nesil motorlu modellere geçişin yurt içindeki üreticilerin yeterince hazır olmamasından dolayı 2019 yılına ertelenmesinin ardından biz de daha önce 2017 yılında iç pazarda öngördüğümüz yavaşlama öngörümüzü öteledik ve kısa vadeli beklentilerimizi yukarı çektik. 2016 ve 2017 yılı için TTRAK’ın yurt içi satışlarda sırasıyla %6 ve %2 büyümesini bekliyoruz (önceki tahminlerimiz %2 büyüme ve %3 daralma idi).
Ayrıca şirket 2017 yılından itibaren 4. Nesil motorlu araçlarını ihraç etmeye başlayacak. Emisyon kuralları olan gelişmiş ülkelerde hali hazırda kullanılan bu araçlar için zaten bir talep mevcut, TTRAK da bu talebe sıfırdan başlayarak ortak olacak. Biz önümüzdeki 5 yıllık dönemde şirketin ihracat satış hacmini yıllık ortalama %7 civarında artıracağını öngörüyoruz. 2015 yılıkdaki %11’lik daralmanın ardından ise 2017’de %6’lık bir büyüme varsaydık.
Faaliyet giderlerinde 2015 yılında yaşanan bozulmanın 2016’da bir miktar iyileşmesini öngörüyoruz. Yeni fabrikaya geçiş sürecindeki yüksek sabit maliyetlerin henüz başlayan satışlara karşı oranının yükselmesi ve inşaat ekipmanları segmentinde hızlı büyümeden dolayı oluşan maliyetler faaliyet giderlerini olumsuz etkiledi. Biz önümüzdeki 2 yılın herbirinde faaliyet giderleri’nin satışlara oranının 0.2 puan düşeceğini öngörüyoruz.
Sonuç olarak 2016 yılında FAVÖK marjını %14.7 olarak tahmin ediyoruz (yıllık 1.3 puan artış), 2017-2019 döneminde ise %15.2 FAVÖK marjı öngörüyoruz. 4. Nesil motorlu modellerin yurt içi pazarda da satılmaya başlanmasıyla marjın 1 puan daha artarak 2020’den itibaren %16.2’de kalmasını bekliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!