Türk Traktör Hisse Yorumu / Ata Yatırım – (26.10.2015)

Türk Traktör Hisse Yorumu

TUT

3Ç15 Sonuçları: Marjlarda iyileşme devam etti…

Şirket 3Ç15 itibariyle beklentimizin olan 62mnTL’nin %5, konsensus beklentisi olan 73mnTL’nin ise %11 altında 65mnTL net kar elde etti. Beklentinin üzerinde gerçekleşen finansal giderler güçlü operasyonel karlılığın pozitif etkisini gölgeledi.

Şirket FAVÖK marjını yıllık bazda 308 baz puan arttırarak %20.2’ye ulaştırarak, beklentimiz olan %18’in üzerinde, konsensus beklentisi olan %14.1’e ise paralel FAVÖK marjı elde etmeyi başardı. Oper. Gid./Net Satışlara oranı beklentilerimizin 100 baz puan üzerinde gelmesine rağmen beklentilerin 214 baz puan üzerinde gerçekleşen brüt karlılık ve karlı satış kompozisyonu şirketin beklentilerin güçlü FAVÖK kar marjı elde etmesine vesile oldu.

İç pazardaki artış katalizör etkisi gösterdi. Şirket, 3Ç15 itibariyle iç satış hacminde yıllık bazda %23 büyüme yakalarken, ihracat hacmi yıllık bazda %11 daraldı. 3Ç15 boyunca küresel traktör pazarındaki gerileme ihracat satışlarını olumsuz etkilemeye devam etti. Yurt içinde ise olumlu seyreden hava şartları iç piyasadaki talebin güçlü kalmasına yardımcı oldu. Güçlü seyreden brüt kar marjı karlılığı desteklemeye devam etti. 3Ç15 itibariyle şirketin yurt içi satışlarının toplam satışlara oranı %70 seviyesinde seyretti. Geçen yılın aynı döneminde bu oran %63 seviyesindeydi. İş modelinin doğası gereği yurt içi satışlar ihracat operasyonlarına göre daha yüksek brüt kar marjı üretebilmektedir. Ek olarak şirketin yeni üretim tesisi uzun süredir beklenen karlılık artışına katkıda bulunarak şirketin FAVÖK kar marjının yıllık bazda 308 baz puan arttarak %14.2 seviyesine ulaşmasına yardımcı oldu.

Operasyonel Gid/Net Satışlara oranı gözle görülür bir biçimde yükseldi. Taşınma sürecinin brüt karlılıkta yarattığı pozitif etkinin aksine şirketin Ope. Gid./Net Satışlara oranı yıllık bazda 52 baz puan artarak %7.4 seviyesine yükseldi. Finansal Giderlerin yükü artmaya devam etti. Finansal giderler ikinci çeyrek itibariyle çeyreklik bazda %84 artarak 48mnTL oldu. Euro’nun TL karşısında değer kazanması, yüksek faiz borcuna ve kur farkı giderine sebep oldu. Finansal borcun %96’sinin Euro bazında olmasından dolayı finansal borçların yükünü arttırmaktadır. Buna ek olarak, borçlanma yapısında herhangi bir değişiklik olmamıştır. 2015 yılı tahminlerimizi ve 79.7 TL/hisse Hedef Fiyatımızı 3Ç15 sonuçlarını şirketle detaylı görüştükten sonra gözden geçireceğiz.

İşletme sermayesi sağlıklı görünümünü sürdürmeye devam etti: Nakit dönüşüm döngüsü 3.çeyrekte çeyreklik bazda %7 azalarak 63 güne düştü. Envanter geri dönüş süresi ort. 4 gün düşerken yükümlülüklerin geri dönüşlerindeki ort. 8 gün yükseliş alacakların geri dönüş gün sayısı ort. 7 gün artmasına rağmen nakit döngüsünü iyileştirmeye vesile olmuştur

Açık Döviz Pozisyonu: Finansal yükümlülüklerdeki döviz borcunun kur etkisiyle %15 artmasından dolayı, şirketin açık döviz pozisyonu çeyreksel bazda %26 artarak 73mnTL’ye yükselmiştir. Döviz pozisyonunun ağırlığını Euro oluşturmaktadır.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN


Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir