1Ç25 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 650
Hedef Fiyat 786,37
Potansiyel Getiri %20,98
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2025/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %44,48 azalışla 12.723 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %73,23 azalışla 990 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 836 baz puan azalışla %7,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %90,21 azalışla 236 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Ciro, beklentilere paralel gerçekleşirken, operasyonel kârlılık tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Buna karşın net kâr beklentilerin altında kalmıştır; bu sapmada, beklentilerin altında gerçekleşen parasal kazancın etkisinin olabileceğini düşünüyoruz. İlk çeyrekte, yurt içi traktör satış hacmi yıllık bazda %43 düşüşle 5.3 bin adet olurken, traktör ihracat hacmi %45 gerileyerek 2.4 bin adette kalmıştır. Böylece toplam traktör satış hacmi 1Ç25’te yıllık %44 düşüşle 7.7 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Buna paralel olarak, ihracatın toplam satış hacmine katkısı 1Ç24’teki %33 seviyesinden 1Ç25’te %32’ye sınırlı bir düşüş göstermiştir. Öte yandan, gövde (transmission) ihracatı güçlü bir performans sergileyerek 1Ç25’te 450 adede ulaşmıştır (1Ç24: 72 adet; 2024 toplamı: 475 adet). Hatırlatmak gerekirse, 2024 yılı toplamında Türk Traktör’ün satış hacmi 44.5 bin adet olarak gerçekleşmişti (2023: 51.9 bin adet, yıllık %14 düşüş). Bu dönemde yurt içi satış hacmi %11 gerileyerek 32.0 bin adede düşerken, ihracat tarafında yıllık bazda %22’lik düşüşle 12.5 bin adetlik zayıf bir performans kaydedilmişti. Kârlılık tarafında ise; artan hammadde maliyetleri, fiyatlama tarafındaki zorluklar ve düşük kapasite kullanım oranı, operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratmaya devam etmiş ve bu da aşağı yönlü bir normalleşmeyi beraberinde getirmiştir. Bu çerçevede, Şirket’in temkinli 2025 beklentisi 1Ç verilerinin ardından korunmuştur. 1Ç25’te yaklaşık 30 mn USD seviyesinde yatırım harcaması gerçekleşmiş olup (yaklaşık üçte biri aktifleştirilmiştir); zayıf brüt kârlılık nedeniyle (beklentilerden iyi olsa da) bu dönemde yaklaşık 23 mn USD seviyesinde negatif serbest nakit akımı oluşmuştur. Mar25 itibarıyla net borç 3.544 mn TL seviyesinde olup, Net Borç/FAVÖK oranı 0.4x ile sağlıklı bir seviyede kalmaya devam etmektedir. Ancak, zayıf talep ortamı ve buna bağlı olarak sürdürülen temkinli 2025 yılı beklentisi dikkate alındığında, bu orandaki bozulmanın henüz erken aşamalarında olabileceğini ve göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım