4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr (revize)
Cari Fiyat: 221,40 TL
Revize 12-ay Fiyat Hedefi: 261,00TL
Beklentilerin hafif üzerinde net kar var, hammadde maliyet artışları ile faaliyet karlılığındaki büyüme yavaşladı
– Türk Traktör 4Ç21’de 492 milyon TL net kar açıkladı, yıllık %18 büyüme ve ortalama piyasa ve Ak Yatırım beklentilerin hafif üzerinde. Faaliyet kardaki yavaş büyüme ile net kardaki büyüme yavaşladı. Ancak efektif vergi oranı 4Ç21’de %6 olarak gerçekleşti, bu da 4Ç20’deki %9 oranın altında kaldı, beklentilerin hafif üzerine çıkan net kar bundan kaynaklandı.
– 4Ç21 ciro yıllık %48 büyümeyle 3.601 milyon TL olarak gerçekleşti ve beklentilere paralel. Yurt içi satış hacmi yıllık %9 daralmayla 8.305 adet, ihracat tarafı yıllık %35 büyümeyle 4.810 adet olarak gerçekleşti.
– 4Ç21 FAVÖK yıllık %16 büyümeyle 541 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimize paralel gerçekleşti. 4Ç21 FAVÖK marjı yıllık 409 baz puan daralmayla %15,0’e geriledi. Artan hammadde maliyetleri nedeniyle satış fiyatlara olan makasta daralma meydana geldi.
– Bilançoda Aralık 2021 sonunda 432 milyon TL net nakit pozisyonu oluştu. Eylül 2021 21 milyon TL net borç pozisyonu vardı.
– Türk Traktör nakit temettü ödeme teklif etti, brüt hisse başına 22,4849631 TL, verimi %10,3. Ödeme tarihi 28 Mart olacak.
– Yorum ve öneri. Türk Traktör yönetimi 2022 yılı beklentilerini paylaştı. Yurtiçi piyasadaki traktör satış adetlerini 53.000 – 59.000 aralığında öngörüyorlar. Kendi yurtiçi satışlarını 26.500 – 30.000 aralığında öngörüyorlar. 2021 yılını yurtiçi pazarda 32.605 adet traktör satışı ile tamamladılar. İhracatta 16.500 – 18.500 adet aralığı öngörüyorlar. 2021 yılında 16.176 adet ihracat gerçekleştirdiler. Biz 2022 yurtiçi satış beklentimizi 33.000 adetten 30.000 adede revize ettik. İhracat için öngördüğümüz 15.000 adedi değiştirmedik. Şirketin 2021 tüm yıl sonuçları ve revize makro varsayımlarımızı da göz önünde tutarak, projeksiyonlarımızda bazı revizelere gittik ve buna göre 12 aylık hedef fiyatımız 235 TL’den 261 TL’ye değişti. Yeni hedef fiyatına yukarı potansiyelin dar olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle önerimizi Endeksin Üzeri’den Nötr’e çektik. 4Ç21 net kar hafif beklentilerin üzerinde gelmesiyle piyasada olumlu tepki görebiliriz.
Kaynak: Ak Yatırım