TTRAK 4Ç21 Değerlendirmesi
Şirket’in, 4Ç21 dönem karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %18,26, bir önceki döneme göre ise %121,8 artarak 491,9 milyon TL olarak gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, 2020 yılına göre %70 yükseliş göstererek 1,32 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirket, 2021 yılında satış gelirini (hasılatı) 2020 yılına göre %86,5 artırarak 11,64 milyar TL’ye, çeyreksel olarak baktığımızda ise, bir önceki çeyreğe göre %46, geçen senenin aynı dönemine göre %47,5 artış göstererek 3,6 milyar TL’ye yükseltmiştir. Şirket’in 2021 yılında brüt kar marjı yıllık %21’den %18,3’e, çeyreksel bazda ise, geçen senenin aynı dönemine göre %23,15’den %19,16’ya düşmüştür. Şirket’in 2021 yılında brüt satış gelirindeki ihracat oranı %33,7’den %28,3’e düşmüştür.
Şirket 2021 yılında üretimini %41,4 artırarak 48.560 adete çıkarmıştır. Bu artışla birlikte Şirket, Türkiye’deki toplam traktör üretiminin %67’sini (2020: %68) üretmektedir. Şirket, 32.780 adet satışla (2020: 23.843 adet) Türkiye traktör pazarının %51,2’sini (2020: %49,4) oluşturmaktadır. Şirket ihracatını ise, 2020 yılına kıyasla %28,9 artırarak 16.176 adete çıkarmıştır. Bu ihracat adetiyle şirket, Türkiye traktör ihracatının %87,8’sini (2020: %85,7) oluşturmaktadır. Şirket’in 2021 yılında iş makinesi satışları %90 artarak 557 adet, biçerdöver satışları %155,7 artarak 542 adet olmuştur.
Şirket 2022 yılında, 450 – 600 milyon TL yatırım harcaması, 26.500 – 30.000 adet iç piyasa traktör satışı, 16.500 – 18.500 adet traktör ihracatı yapmayı ve Türkiye traktör pazar büyüklüğünün ise, 53.000 – 59.000 adet olmasını beklemektedir.
Şirket’in 2021 yılı FAVÖK’ü %64 büyüyerek 1.733 milyon TL olmuştur. Buna karşın FAVÖK marjı %16,9’dan %14,9’a düşmüştür. Bu düşüşte, satışlarının maliyetini satış fiyatına yansıtamaması sonucu brüt kar marjındaki geri çekilme gösterilebilir.
Şirket’in FAVÖK gelirinin artmasına ise, satışlarında ve döviz kurunda yaşanan yükseliş gösterilebilir. Şirket, 2021 yılında hisse başı karını 2020 yılına kıyasla %70 artırarak 24,77 TL’ye çıkarmıştır. Şirket 2022 yılında lot başına brüt 22,48 TL temettü ödemeyi planlamaktadır.
Geniş ürün gamı, lider traktör üreticisi, sürdürülebilir büyüme ve güçlü ortaklık yapısı şirketi pozitif ayrıştırıyor. Şirket’in %37,5’i Koç Holding, %37,5’i CHN Industrial’a geri kalan %25’lik pay (13.342.250 adet pay) ise Borsa İstanbul’da halka açık şekilde işlem görmektedir.
Şirket güncel 8,88x F/K, 6.53x FD/FAVÖK çarpanlarıyla sektöre göre iskontolu işlem görüyor. %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 307 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım