Türk Telekom Hisse Yorumu / Yatırım Finansman – (19.07.2019)

Hedef Fiyatımızı 7,2TL olarak güncelliyoruz

Hisse Fiyatı TL5.56
Hedef Fiyat TL7.20
Beklenen getiri 30%

2Ç19T: Enflasyonist fiyatlama gelirleri destekleyecek, maliyet kontrolü devam edecek

TTKOM’un, 1Ç19’da gelirlerinde sergilemiş olduğu güçlü performansı, enflasyonist fiyatlamanın desteklediği FBB ve mobil segment ARPU’larının da etkisiyle 2Ç19’da da sürdürmesini ve konsolide gelirlerinin yıllık bazda %16,5 artışla 5.770mn TL olmasını bekliyoruz. Şirketin FAVÖK’ünün ise UFRS16 ve etkin faaliyet gideri kontrolü sayesinde 2.573mn TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz (FAVÖK marjı 2Ç19t: %44,6 vs 2Ç18: %40,6). Önümüzdeki dönemde şirketin düzeltilmiş FAVÖK marjının, mobil segmentin toplam gelirler içerisindeki payının artmasıyla %40’lar seviyesinde gerçekleşeceğini beklemekteyiz. Şirketin 2Ç19 net karının, yabancı para cinslerinin TL karşısındaki kazanımlarının sınırlı olması ve net finansman giderlerini de baskılaması sebebiyle 396mn TL beklemekteyiz (2Ç18: 870mn TL net zarar).

Etkin sermaye harcaması (capex) ile yılsonu beklentileri korundu

TTKOM’un capex yükünü hafifletmek adına mobil ve sabit genişbant (FBB) segmentlerinde yapmakta olduğu paylaşım çalışmalarının önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Öte yandan 5G’nin 2021 yılında hayata geçeceği beklentisiyle capex’in ilgili dönemde artacağına yönelik tahminimizi modelimize dahil etmekteyiz. Yılsonu için capex öngörümüzü 4,7mlr TL’de sabit tutarken 2020-2023 capex/net satış ortalamasını %19,7’den %21,3’e yükselttik.

Hedef fiyat beklentimizi 6,2TL/hisse’den 7,2TL/hisse’ye yükseltiyoruz

İNA modelimizde 3 temel düzenleme yaptık: i) risksiz getiri oranını %18’den %16’ya düşürdük, ii) beta çarpanını 0,88’den 0,91’e yükselttik ve iii) 2020- 2023 dönemi ortalama capex/net satış tahminimizi %19,7’den %21,3’e yükselttik. Bu değişiklikler sonucunda hedef fiyatımızı 6,19TL’hs’den 7,20TL/hs’ye artırırken %30 yükseliş potansiyeli ile Endekse Üzeri Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirketin 2019T FD/FAVÖK ve F/K değerleri olan 3,5x ve 13,5x, benzer şirketlere göre sırasıyla yaklaşık %43 ve %30 iskontoludur.

2020 için temettü verimi tahminimiz %4,6

Dağıtılabilir karın azamisinin dağıtılmasını temettü dağıtım politikası olarak belirleyen şirketin 2020’de tekrar temettü dağıtmaya başlayacağını ve temettü veriminin %4,6, kar dağıtım oranının ise %80 olacağını beklemekteyiz.

Değerlememiz açısından gördüğümüz ana riskler:

i) mobil segmentte olası fiyat rekabetinin ARPU’yu baskılaması, ii) kurlarda beklenmedik artışların capex ve şirketin net borcu üzerinde baskı oluşturması ve iii) 5G ihale tarihi ve lisanslama ücretleri hakkındaki belirsizlik.

HANGİ HİSSELER UCUZ? HİSSELERİ KARŞILAŞTIRMAK İÇİN TIKLAYIN!

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin