Operasyonel sonuçlar beklentilerin hafif altında
Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 11.03
Hedef Fiyat (TL) 13.90
Getiri Potansiyeli (%) 26.0%
■ Türk Telekom 1Ç22’de 9.471 milyon TL gelir (Kons.: 9.413 milyon TL / Deniz Yatırım 10.091 TL), 3,880 milyon TL FAVÖK (Kons.: 4.050 milyon TL / Deniz Yatırım 4.092 TL) ve 561 milyon TL net kar (Kons.: 539 milyon TL / Deniz Yatırım 527 milyon TL) açıkladı. Satış gelirleri ve FAVÖK yıllık bazda sırasıyla %25 ve %8 oranında artış ile ortalama piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşti. Net finansman giderlerindeki yükseliş net kar üzerinde baskı oluşturuyor. Operasyonel sonuçların beklentilerin hafif altında açıklanmasıyla birlikte hisse üzerinde nötr bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Bu dönemde konsolide satış gelirleri yıllık bazda %25 artışla 9.471 milyon TL oldu. Sabit genişbant segmenti gelirleri yıllık %22,3 artışla büyüme trendini sürdürürken, mobil gelir artışı da %23,4 oldu. Kurumsal data gelirleri %17,7, uluslararası segment gelirleri ise %59,3 büyüdü.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %8 artarak 3.880 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Personel ve enerji maliyetlerindeki yükselişlerin etkisi ile 1Ç22’de FAVÖK marjı 6.5 puan düşerek %41.0 olarak gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, hem finansman giderlerindeki artış hem de baz etkisiyle yıllık %59 azalarak 561 milyon TL’ye gerilemiştir.
■ TL’deki zayıflamanın kısmen devam etmesiyle beraber net finansman gideri artış gösterdi; 4Ç21’de 1.138 milyon TL olan net finansman giderleri, 1Ç22’de 1.954 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.
■ Net borç, 1Ç22 sonu itibariyle 24,7 milyar TL düzeyinde oluştu. Net borç/FAVÖK oranı, döviz kurlarındaki yükselişle beraber 1,6x düzeyine yükseldi. (4Ç21: 1,4x).
■ Şirketin yatırım harcamaları 1Ç’21’deki 1,3 milyar TL’ye kıyasla 1Ç’22’de 1,5 milyar TL oldu.
■ Genel değerlendirme: Şirketin sürdürülebilir sağlıklı operasyonel yapısı devam etmekle birlikte ücret artışları ve enerji fiyatlarında yaşanan yükselişler kar marjları üzerinde baskı oluşturuyor. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %2 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8.8x F/K ve 4.4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. TTKOM için 12-aylık hedef fiyatımızı 12.48 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Bugün şirket tarafından yapılacak telekonferans sonrası hedef fiyat revizyonu yapma hakkımızı gizli tutuyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım