Türk Telekom 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Türk Telekom, 3Ç18’de 5.396 mn TL satış geliri (konsensüs: 5.148 mn TL), 2.296 mn TL FAVÖK (konsensüs: 2.098 mn TL) ve 2.846 mn TL net zarar (konsensüs : – 3.095 mn TL) açıklamıştır.
Net satışlar 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %19 artışla 5.4 milyar TL (piyasa beklentisi: 5.15 milyar TL – yıllık %14’lük artış) olmuştur. UFRYH 12 hariç tutulduğunda, konsolide gelir büyümesi yıllık %17 olarak gerçekleşirken bunda %18’lik mobil ve %45’lik uluslarası gelirler başı çekmiştir. Genişbant gelirleri yıllık %14’lük artışla katkı sağlarken, sabit ses segmentinde 3Ç18’de %1,2 gelir artışı sağlamıştır. Mobil segmentte abone sayısındaki (yıllık %8,5 artış) ve ARPU (abone başına gelir)’daki artış şirketin karlılık gelişimine katkı sağlamıştır.
FAVÖK marjı ise bir önceki çeyreğe göre 2.0 puan geçen yılın aynı çeyreğine göre 3.9 puan artışla %42.6 olmuştur. 3Ç18’deki güçlü operasyonel performansın ana nedeni, yüksek gelir büyümesi olmuştur. Ancak eklemek gerekir ki, yıllık bazda FAVÖK marjında görülen güçlü iyileşmenin bir kısmı IFRS değişikliği kaynaklıdır. Bu etki hariç tutulduğunda ise FAVÖK marjının yıllık 2.8 puanlık artışla %39 olduğunu görüyoruz.
Güçlü faaliyet performansına rağmen, şirketin net karı kur artışları nedeniyle baskı altında kalmıştır. 3Ç18’de 4.8 milyar TL net finansman gideri yazan şirketin vergi öncesi zararı 3.8 milyar TL olmuştur. 926 milyon TL ertelenmiş vergi geliri elde edilmesi sonrasında, 2.8 milyar TL net zarar açıklanmıştır.
Türk Lirası’nda görülen değer kaybı nedeniyle, Türk Telekom’un net borcu, bir önceki çeyreğe göre %24’lük artış göstererek 18.5 milyar TL’ye yükselmiştir
Yıl Sonu Beklentiler: 2018 yılı ilk dokuz ayında sergilenen güçlü gelir büyümesi ve operasyonel karlılığın ardından şirket, yıl sonu beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir. Konsolide gelir büyümesini %11’den %13 yükselten şirket, 9A18 itibariyle %13’lük gelir büyümesi sağlamıştır. Konsolide FAVÖK ise 7,6 – 7,8 milyar TL olarak beklenirken, bu beklenti de, 8,0 – 8,2 milyar TL olarak revize edilmiştir.
SONUÇ: Türk Telekom, yüksek gelir büyümesi ile güçlü faaliyet sonuçları açıklamıştır. 3Ç18’de 2.296 milyon TL olan FAVÖK elde ederek, 2.098 milyon TL olan piyasa beklentileri aşmıştır ve böylelikle şirket 2018 yıl sonu beklentilerini yukarı yönlü revize etmiştir. Türk Lirası’nda görülen değer kaybı nedeniyle, artan net finansman giderinden ötürü net kar baskı altında kalsa da, 3.095 milyon TL net zarar beklentilerinin altında 2.846 milyon TL net zarar açıklamıştır. Gelirlerde yaşanan artış ve karlılıktaki iyileşmenin önümüzdeki dönem için de olumlu sinyaller verdiğini düşündüğümüz Türk Telekom için 3Ç18 finansallarının etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Hisse 2018 yıl sonu beklentilerine göre 3,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.