Kargo operasyonları güçlü seyrini sürdürüyor…
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 28,28 TL
Hedef Fiyat: 41.86 TL
Getiri Potansiyeli: 48%
Küresel havacılık sektörü, 1Ç20’de baş gösteren COVID-19 salgınından oldukça olumsuz etkilenmiş ve 3Ç20’den itibaren salgın şartlarına bağlı değişkenlikler ile görece olarak toparlanma eğilimine girmiştir. Bu dönemde THY, kapasitesini geri kazanma konusunda benzerlerinin üzerinde performans göstermiş ve Şirket’in sağlıklı seyreden kargo operasyonları faaliyet karlılığını desteklemiştir. Yolcu trafiğindeki toparlanma, 4Ç20 ve sonrasında aralıklı olarak belirgin artış gösteren COVID-19 vakaları ve alınan önlemler nedeniyle durgunluk göstermiştir. Ancak aşılanmanın yaygınlaşması ve AB’de uygulanması planlanan dijital COVID seyahat sertifikaları gibi pratikler, görece toparlanma beklentilerini desteklemiş, 2Ç21 sonrasında yolcu trafiği kademeli olarak toparlanmaya başlamıştır. Güçlü kargo operasyonları, 1Y21’in trafik verilerinin geçen senenin düşük baz etkisinden yararlanarak yükselmesi ve sıkı maliyet yönetimi ile Türk Hava Yolları’nın 2022 operasyonlarında önemli bir yıllık iyileşme bekliyoruz. Bu bağlamda, THY için ulaştığımız pay başına 12-aylık 41.86 TL hedef fiyat olup (Önceki: 14.50 TL); Şirket için tavsiyemizi TUT’tan AL’a yukarı yönlü revize ediyoruz.
THYAO payları, tahminlerimize göre 4.1x 2022T FD/FAVÖK ve 3.7 2022T F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Şirket payları için İNA ve yurt dışı benzerlerine görece değerlemelerini sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklar ile kullandığımız değerlememiz, 12 aylık 41.86 TL hedef fiyata karşılık gelmektedir.
Yolcu trafiği, satış gelirleri ve FAVÖK’ün 2022 yılında belirgin şekilde artacağını öngörüyoruz – Türk Hava Yolları’nın toplam yolcu sayısının yaklaşık %32 artarak 58,8 milyona, satış gelirlerinin ise yıllık %104,5 artarak 195 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Türk Hava Yolları’nın sıkı maliyet kontrollerini 2022 yılında da koruyabileceğini not ediyor ve FAVÖK’ün 2022’de yıllık %50,2 artarak 38.3 milyar TL civarında gerçekleşebileceğini hesaplıyoruz.
Riskler: COVID-19 salgınına karşı geliştirilen aşıların beklenenden hızlı uygulanması ya da COVID-19 seyahat sertifikalarının yaygınlaşmasıyla yolcu trafiğinde beklenenden hızlı artış, THY için hedef değerimiz ve tavsiyemiz üzerinde yukarı yönde riskler oluşturmaktadır. Bunun yanında, COVID-19 ya da farklı bir virüs salgını, doğal afet ve jeopolitik risklerin artması ise trafik ve karlılık tahminlerimizi, ve değerlememizi olumsuz etkileyebilecektir. Jet akıt fiyatlarında hızlı bir artış/azalış da tahminlerimiz ve değerlememiz üzerinde olumsuz/olumlu etkili olabilecektir.
Kaynak: Şeker Yatırım