THYAO – 2Ç16 Değerlendirmesi
Öneri: EKLE
Hedef Fiyat: 6,60 TL
Ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle beklentilerin altında net zarar açıkladı
Türk Hava Yolları 2Ç16’da 656 milyon TL net zarar açıkladı (geçen yılın aynı döneminde 662 milyon TL net kâr açıklamıştı). Net zarar rakamı bizim beklentimiz olan 686 milyon TL’nin %4,4, 747 milyon TL olan ortalama piyasa beklentisinin de %12 altında geldi.
Satış gelirleri yıllık bazda %3,4 arttı
Mevcut hatlarda artırılan frekansın ve yeni açılan özellikle uzun menzilli uçuş hatlarına bağlı olarak artan yolcu büyümesinin de etkisiyle, net satış gelirleri 2Ç16’da yıllık %3,4 artışla 7,08 milyar TL seviyesine yükseldi. 2. çeyrekte toplam yolcu gelirleri yıllık bazda %2 artarak 6,2 milyar TL’ye, kargo gelirleri de %14 artışla 733 milyon TL’ye yükseldi. Yaklaşık %15 artırılan kapasiteye bağlı olarak, geçen yılın aynı dönemine göre 410 baz puan gerileyen yolcu doluluk oranı 2Ç16’da %73,7 seviyesinde gerçekleşirken; iç hatlar yolcu doluluk oranı 20 baz puan azalarak 2Ç15’teki %83,2 seviyesinden 2Ç16’da %83 seviyesine geriledi.
Operasyonel kârlılık beklentilerin altında geldi
İkinci çeyrekte FAVÖK yıllık bazda %72 gerileyerek 230 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, ortalama piyasa beklentisinin %22,5, bizim beklentimizin %60 altında kaldı. Coğrafi bölgede artan tansiyonun yanı sıra, akaryakıt fiyatlarında yaşanan düşüşün rekabet koşullarını zorlaştırması şirketin birim gelirlerinde baskı oluşturan unsur olmaya devam ederken; geçen yılın aynı döneminde %17,4 gerçekleşen brüt kâr marjı 2Ç16’da %9,1’e geriledi. 2Ç15’de %11,8 gerçekleşen FAVÖK marjı, faaliyet giderlerinin %28 artmasının da etkisiyle 2Ç16’da %3,2’ye geriledi. Operasyonel kârlılıktaki kötüleşmenin yanı sıra, 2Ç16’da kaydedilen 215 milyon TL’lik net esas faaliyet dışı giderler (2Ç15’te 645 milyon TL net gelir) net zararı artıran unsurlardan biri oldu. 2Ç16’da 519 milyon TL finansman gideri oluşurken, ağırlıklı olarak türev işlemler kaynaklı 173 milyon TL finansman geliri gerçekleşti. 519 milyon TL’lik finansman giderinin 400 milyon TL’sini finansal faaliyetlerden kaynaklı net kur farkı zararı oluşturdu. Kısa ve uzun vadeli toplam 9 milyar dolar borcun içerisinde %32 ağırlığa sahip euronun çeyreklik bazda %2,4 değer kaybetmesine rağmen, %33 ağırlığa sahip Japon Yeni’nin dolar karşısında %8,3 değer kazanmasıyla 400 milyon TL kur farkı gideri kaydedildi.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!