Beklentilerin altında zayıf sonuçlar…
• Türk Hava Yolları 4Ç13’de 144 milyon TL net zarar (4Ç12: 280mn TL net kar) açıkladı Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı beklentimiz olan 154 milyon TL net kar ve piyasa beklentisi olan 122 milyon TL net kar rakamının oldukça altında kaldı. Şirketin operasyonel taraftaki sonuçları beklentilerin altında kalırken, özellikle yakıt, yolcu hizmet ve ikram, bakım ve kiralama giderlerindeki artış maliyetleri negatif etkiledi. Buna ek olarak 4Ç13’de kaydedilen 198 milyon TL kur farkı gideri (4Ç12: 206 milyon TL kur farkı gideri) şirketin zarar açıklamasında en büyük etken oldu. Şirketin maliyetlerinin büyük kısmının yabancı para bazlı olması (%55’i ağırlıklı dolar), 4Ç13’de maliyet tarafında şirketin marjlarını olumsuz etkiledi. Şirketin CASK rakamı 4Ç13’de yıllık bazda %12 artışla 14.3 kuruş seviyesine yükseldi. THY, 4Ç13’de artan satış maliyetleri sonrası 151 milyon TL operasyonel zarar kaydetmiştir. Hatırlanacağı üzere şirket 4Ç12’de satış amacıyla elde tutulan duran varlıkların (7 A-340) değer düşüş karşılığının iptali nedeniyle bir kereye mahsus toplam 351mn TL gelir kaydetmiştir. Şirketin net satış gelirleri yıllık bazda %31 artışla 4.890 milyon TL seviyesinde (CNBCe: 4,946 mn TL, Şeker: 4,998mn TL) gerçekleşirken, FAVÖK rakamı %47 azalışla 187mn TL seviyesine (CNBCe: 463mn TL, Şeker: 575mn TL) gerilemiştir. Şirketin FAVÖKK rakamı da 4Ç13’de 439 milyon TL ile yıllık bazda 8% azalış göstermiştir.
• THY, 2014 yılında %24 yolcu büyümesi (Şeker T: %22) hedeflerken, net satış gelirlerinin yıllık %16 büyüme ile 11.4 milyar dolar seviyesinde (Şeker T: 11.2 milyar dolar) olmasını amaçlamaktadır. THY’nın 2Ç13’de açıklamış olduğu ve beklentilerimizin altında kalan sonuçları sonrası THY için hedef hisse fiyatımızı 9.00TL seviyesinden 8.50 TL seviyesine çekiyoruz. Cari hisse fiyatı 6.68 TL seviyesinde bulunan THY için hedef hisse fiyatımıza göre %27’lik yükseliş potansiyeli bulunması nedeniyle daha önce AL olan önerimizi koruyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!