4Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 133,40
Hedef Fiyat 221,64
Potansiyel Getiri %66,15
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,93 azalışla 173.476 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %74,81 azalışla 8.052 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 735 baz puan azalışla %4,6 olmuştur. Net karı 4. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %92,59 azalışla 3.891 milyon TL olmuştur. Kümüle rakamlara bakacak olursak; 2024 yılında bir önceki yıla göre net satışları %18,24 azalışla 810.386 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir 2024 yılında bir önceki yıla göre brüt karı %57,06 azalışla 68.030 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılında bir önceki yıla göre faaliyet karı %68,44 azalışla 41.088 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılında bir önceki yıla göre FAVÖK’ü %63,51 azalışla 50.704 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılında bir önceki yıla göre net parasal kaybı %14,02 azalışla 14.583 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılında bir önceki yıla göre net karı %76,32 azalışla 18.315 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirket, 4Ç24’te 173.476 mn TL satış geliri (kons: 192.092 mn TL; Gedik: 197.653 mn TL; yıllık: -%35), 8.052 mn TL FAVÖK (kons: 9.931 mn TL; Gedik: 11.677 mn TL; yıllık: -%75) ve 3.891 mn TL net kar (kons: 5.145 mn TL; Gedik: 3.494 mn TL; yıllık: -%93) açıklamıştır. Operasyonel sonuçlar, geçen yılın aynı çeyreğindeki yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık bazda önemli bir daralmaya işaret etmektedir. 4Ç24’te güçlü temettü ve eurobond ödemeleri ve yüksek yatırım harcamalarına rağmen, etkin yönetilen işletme sermayesi net nakit pozisyonunu desteklemiştir. Göreceli olarak düşük kalan parasal kayıplar ve güçlü Opet karlılığı önemli ölçüde daralan ürün marjlarına ve daralan farklara rağmen vergi öncesi karı desteklemiştir. 2024 yılında kapasite kullanım oranı, 1Y24’te gerçekleştirilen RUP bakımına rağmen %93 seviyesine ulaşarak 2019’dan bu yana en yüksek seviyeye çıkmıştır. 4Ç24’te dizel ve jet yakıtı marjları yıllık bazda düşerek sırasıyla varil başına ~16 dolar ve ~13 dolar seviyelerinde gerçekleşmiştir (4Ç23: ~27 dolar ve ~28 dolar). Benzin marjları ise Avrupa’daki güçlü talep sayesinde yıllık bazda yatay kalarak (varil başına ~12 dolar) tatmin edici bir performans göstermiştir (4Ç23: ~12 dolar). Buna paralel olarak, net rafineri marjı 4Ç24’te varil başına ~9.9 olarak gerçekleşmiştir (2024: ~11.2 dolar, 2023: ~16.0 dolar). Satış hacmi 4Ç24’te 7.5 milyon ton seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %7 daralmıştır. Öte yandan, uluslararası satış hacmi 4Ç24’te bitumen hariç tüm ana ürünlerdeki zayıf talep nedeniyle yıllık bazda %37 gerilemiştir. Yurt içi satış hacmi ise yıllık bazda %3 büyüme ile göreceli güçlü seyretmiştir. Şirket 2025 yılı beklentilerimize göre 3,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım