2Ç19 Değerlendirme
Öneri: AL
Hisse Fiyatı : 2,86 TL
Hedef Fiyat : 4,74 TL
Getiri Potansiyeli %66
Ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi. Trakya Cam 2Ç19’da, ortalama piyasa beklentisi olan 161,3 mn TL ve bizim beklentimiz olan 140,8 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %41,3 düşüşle 171,2 milyon TL net kar açıkladı (2Ç18’de 291,8 mn TL). Operasyonel kar beklentimiz ile uyumlu gerçekleşirken, net finansal giderlerin tahminimizin altında kalması, net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Geçen yıl ikinci çeyrekte 84,6 mn TL seviyesinde gerçekleşen net finansman giderinin bu çeyrekte 51,9 mn TL’ye gerilemesinin yanı sıra, 23 mn TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi. Hisse 4,8x19T FD/FAVÖK ve 4,0x20T FD/FAVÖK rakamlarıyla uluslarası benzerlerine kıyasla sırasıyla %27 ve %36 iskontolu işlem görürken, 4,1x19T F/K ve 3,0x20T F/K değeri ile uluslararası benzerlerine kıyasla sırasıyla %60 ve %68 iskontolu işlem görüyor.
Ciro beklentiler ile uyumlu. 2Ç19’da ciro hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %30,7 artışla 1.731 mn TL seviyesine gerçekleşti. Hindistan operasyonlarının konsolidasyon etkisi hariç baktığımızda, yıllık satış büyümesini %23 olarak hesaplıyoruz. Şirket ikinci çeyrekte uluslararası operasyonların katkısından fayda sağlamaya devam etti. Yurt içi satışların payı %35 iken, uluslararası operasyonlardan elde edilen gelir %65 oldu. Toplam düzcam üretimi ikinci çeyrekte 595K ton seviyesinde gerçekleşti. Hindistan’daki üretim ve Bulgaristan’daki soğuk onarımın etkisi hariç tutulduğunda, üretim karmasındaki değişim nedeniyle düşüş yıllık bazda %9 oldu. 2Ç19’da toplam otomotiv camı üretim hacmi, Türkiye ve Bulgaristan’daki düşük üretim nedeniyle yıllık bazda %10 azaldı. Toplam satış hacmi ise ikinci çeyrekte yıllık bazda %7 azalırken, Hindistan hariç satış hacmi ise yıllık bazda %3 azaldı. 2Ç19’da yurt içi satış hacminin payı, 2Ç18’deki %57 seviyesinden %44 seviyesine geriledi.