4Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 150,7 TL
Hedef Fiyat: 202,0TL
Tofaş, 4Ç22’de beklentilerin üzerinde net kar açıkladı
• Tofaş 4Ç22’de beklentimiz ve konsensus beklentisinden %27 yukarıda 3.5 milyar TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 82 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderine rağmen, beklentimizden 647 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 187 milyon TL daha yüksek faaliyet dışı gelirler sayesinde Tofaş, beklentilerimizden yukarıda bir net kar açıkladı.
• 4Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %2 yukarıda, yıllık %133 arttı. 4Ç22’de şirketin yurt içi satış hacmi yıllık %53 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %14 arttı.
• 4Ç22’de FAVÖK beklentimizden %22 yukarıda, yıllık %57 artarak 4.3 milyar TL seviyesine yükseldi. 4Ç22’de FAVÖK marjı, yıllık 888 baz puan daralarak beklentimizden 292 baz puan daha yukarıda, %18.2 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç22’de brüt kar marjı yıllık 708 baz puan daralırken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 25 baz puan daraldı. 4Ç22’de şirketin FAVÖK marjı kurdaki dalgalanma sebebiyle yüksek bir baz oluşturmuştu.
• Şirket 2023 yılına ilişkin öngörülerini paylaştı. Yönetim, 775-825 bin adet yurt içi hafif araç pazarı beklemektedir. Yönetim, yurt içi satış hacmi beklentisini 155-165 bin adet olarak açıkladı. Yönetim, ihracat satış hacmi beklentisini 70-80 bin olarak belirtti. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 100 milyon Euro olarak açıkladı. Ek olarak şirket, VÖK marjı beklentisini >%12 olarak paylaştı.
• Şirketin net nakit pozisyonu 3Ç22’deki 810 milyon TL seviyesinden 4Ç22’de 5 milyar TL seviyesine yükseldi. Net nakitteki artışın ana sebebi güçlü operasyonel nakit akışıdır. 4Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 235 milyon TL azaldı. 4Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 4 gün arttı. 4Ç22’de stok vadesi çeyreklik 21 gün daraldı. 4Ç22’de ödeme vadesi çeyreklik 16 gün azaldı. Sonuç olarak 4Ç22’de nakit döngüsü çeyreklik bazda yatay seyretti.
• Yorum ve Tavsiye: 4Ç22’de Tofaş, beklentimizden yukarıda sonuçlar açıkladı. Şirket 2023 yılına ilişkin beklentilerini paylaştı. Şirketin yurt içi hafif araç pazar beklentisi ve VÖK marjı öngörüsü bizim beklentilerimizin üzerindedir. Fakat şirketin paylaşmış olduğu ihracat hacimleri beklentimiz altındadır. Yurt içi hafif araç pazar beklentimizi 703 bin adetten 800 bin adede yükselttik. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Tofaş için hedef fiyatımızı 130.0 TL seviyesinden 202.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 4Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım