4Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 4Ç21 dönemi net kârı yıllık %90 artarak 1,22mlr TL ile piyasa beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Net kâr 2021 yılının tamamında yıllık %84 artarak 3,28mlr TL olarak gerçekleşti. Güçlü 4Ç21 net kârının temel nedenini oluşturan hâsılat yıllık bazda %10 artışla piyasa beklentisini aşarak 10,08mlr TL oldu. 2021 yılının tamamında hâsılat 29,68mlr TL olup yurt içi satışlar önceki yıla göre %15, yurt dışı satışlar ise %35 artmıştır. Net satışlar ciro bazında artarken, adet bazında gerileme göstermiştir. Zayıflayan TL ve artan hammadde fiyatlarına bağlı olarak yaşanan maliyet artışlarının ihracat kontratlarına yansıtılabilmesi tutar bazında hâsılat artışının temel sebepleri olarak karşımıza çıkmaktadır. Ürün grubu bazında binek araç ve ticari araç ağırlıklı satış yapan şirketin 2021’de toplam satış hacmi yıllık 10% düşüşle 235bin adet seviyesinde gerçekleşti. Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD) verilerine göre Türkiye otomobil ve hafif ticari araç toplam pazarı 2021’de adet bazında yıllık %4,6 daralmıştır.
Şirketin iç satışlarındaki yıllık %13,6 düşüş pazardaki daralmadan daha sert olmuştur. Buna karşın ihracat adet bazında %4,6 ile sınırlı bir düşüş kaydetmiştir. Satılan malın maliyeti 4Ç21 döneminde, bir önceki yılın aynı dönemine göre %8 azalmasına karşın 2021 yılının tamamında %18 artarak 24,07mlr TL oldu. 2021’de maliyet artışının önemli kısmı direkt hammadde ve malzeme giderleri kalemindeki yükselişten kaynaklanmaktadır. Esas faaliyetlerden diğer gelirler/giderler dengesi 4Ç20 döneminde 30,1mn TL iken cari dönemde -553,5mn TL’ye gerileyerek kârlılığı baskılamıştır. Kârlılık marjlarını incelediğimizde, 4Ç21 döneminde çeyreklik ve yıllık bazda belirgin yükseliş dikkat çekmektedir. 4Ç21 döneminde net kâr marjı %12,1, esas faaliyet kâr marjı %17,7 ve FAVÖK marjı %27,1 olmuştur. Kâr marjlarındaki belirgin iyileşme 2021 yılının tamamında da görülmekte olup sırasıyla %11,05, %13,80 ve %19,52 olarak gerçekleşmiştir.
Kısa vadeli borçların toplam borçlar içerisindeki payı 7 puan artarak %78’e yükselmiştir. Şirketin 4Ç21 dönemi itibari ile yabancı para net varlık pozisyonu – 2,74mlr TL olarak hesaplanmıştır. Ancak imzalanan üretim anlaşmaları gereğince Egea, Doblo ve Mini Cargo model araç için alınan yatırım kredisinin geri ödemeleri Stellantis Grup tarafından yapılacak alımlar vasıtası ile garanti altına alınmıştır. Dolayısıyla araçların üretimi için kullanılan kredi ile ilgili kur ve faiz riskleri, Stellantis Grup tarafından üstlenilmiştir. Şirketin piyasa çarpanlarını değerlendirdiğimizde sektör ortalamalarına paralel fiyatlandığını görüyoruz. Şirketin 2022 yılı beklentilerine göre yurtiçi hafif araç pazarının 700-750bin adet bandında olmasını, yurt içi araç satışının ise 125-140bin adet seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirketin 2022 yılı ihracat beklentisi ise 125-140 bin adet olarak öngörülmektedir. Ancak dünyada yaşanan mikroçip sorununun devam etmesi ve teslimat süreçlerinde yaşanılacak aksaklıklar önemli risk içermektedir. Global mikroçip tedarikinde yaşanan sıkıntılar şirketin ana faaliyetini doğrudan etkilemiştir. 4Ç21 finansallarını sınırlı pozitif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul