Tofaş Oto 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Son çeyrekte zirve yapan FAVÖK marjı (+)
Tofaş 4Ç17’de 365 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin yaklaşık %16 üzerinde 424 mn TL (yıllık +51, çeyreklik +%49) net kar açıkladı. Faaliyet dışı giderlerde önemli düzeyde bir sürpriz olmamasına rağmen, operasyonel tarafta beklentilerimizin oldukça üzerindeki sonuçlar nedeniyle net kar 374 mn TL seviyelerindeki öngörülerimizin ötesinde gerçekleşti. 4Ç17’de maliyet yönetimindeki başarılı performansın yanı sıra operasyonel marjların “al ya da öde” anlaşmaları gereğince, Doblo modeline ilişkin teslimat oranlarındaki düşüşün “öde” tarafını çalıştırması nedeniyle artış gösterdiğini düşünüyoruz. Diğer taraftan Fiat’ın 2017 yılındaki stok temizleme politikası Tofaş yönetiminin ihracat hacim beklentisini yıl içinde kademeli olarak düşürmesine sebep olmuştu. Şirket, piyasa tarafından önemle takip edilen 2018 yılı ihracat beklentisini 2017 yılına paralel ya da 20 bin adetlik artış olacağı yönünde açıkladı. Her ne kadar ihracat öngörüsündeki artış yüksek seviyelerde olmasa da, güçlü marjların 2018’e taşınacağı düşüncesi nedeniyle bugün 4Ç17 sonuçlarının hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Tofaş Oto’nun bugün saat 17.00’de 2017 sonuçlarına yönelik düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçireceğiz.