2Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 260,0TL
12 Aylık Hedef: 400,0TL
Tofaş, 2Ç23’de beklentimizin üzerinde sonuçlar açıkladı…
• Tofaş 2Ç23’de beklentimizden %33 yukarıda 4,9 milyar TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 252 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderine rağmen, beklentimizden 1,3 milyar TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 205 milyon TL daha yüksek gelen net finansal gelir sayesinde Tofaş, beklentimizden yukarıda bir net kar açıkladı.
• 2Ç23’de şirketin net satışları beklentimizden %3 yukarıda, yıllık %52 arttı. 2Ç23’de şirketin yurt içi satış hacmi yıllık %36 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %54 daraldı.
• 2Ç23’de FAVÖK beklentimizden %13 yukarıda, yıllık %70 artarak 4,4 milyar TL oldu. 2Ç23’de FAVÖK marjı, yıllık 201 baz puan artarak beklentimizden 171 baz puan daha yukarıda, %18,7 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de brüt kar marjı yıllık 506 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 129 baz puan daraldı.
• Şirket 2023 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, 975-1025 bin adet yurt içi hafif araç pazarı beklemektedir. (Önceden 875-925 bin adet) Yönetim, yurt içi satış hacmi beklentisini 190-200 bin adet olarak açıkladı. (Önceden: 175-190 bin adet). Yönetim, ihracat satış hacmi beklentisini 70-80 bin olarak belirtti. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 125 milyon Euro olarak açıkladı. Ek olarak şirket, VÖK marjı beklentisini >%14 olarak paylaştı. (Önceden: >%12).
• Şirketin net nakit pozisyonu 1Ç23’deki 7,7 milyar TL seviyesinden 2Ç23’de 9,1 milyar TL seviyesine yükseldi. Net nakitteki artışın ana sebebi güçlü operasyonel nakit akışıdır. 2Ç23’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 2,7 milyar TL arttı. 2Ç23’de alacak vadesi çeyreklik 5 gün arttı. 2Ç23’de stok vadesi çeyreklik 18 gün arttı. 2Ç23’de ödeme vadesi çeyreklik 9 gün arttı. Sonuç olarak 2Ç23’de nakit döngüsü çeyreklik bazda 14 gün arttı.
• Yorum ve Tavsiye: 2Ç23’de Tofaş, beklentimizden yukarıda sonuçlar açıkladı. 2Ç23’de şirket %22,2 seviyesinde rekor VÖK marjı elde etti. Şirket 2023 yılına ilişkin yurt içi beklentilerini yükseltti. Tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle modelimizi güncelliyoruz. Tofaş için hedef fiyatımızı 360,0 TL seviyesinden 400,0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım