Çeşitlendirilmiş iş modeli karlılıkta yeniden dengelenmeyi sağlayacak
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 34,64 TL
Hedef Fiyat: 52,37 TL
Getiri Potansiyeli: %51
Mühendislik ve taahhüt segmenti özelinde, Ortadoğu ve Hazar Bölgesi ülkelerinin, bakiye siparişlerin coğrafi kırılımında ağırlıklı görünümünü sürdüreceğini düşünüyoruz. Rusya-Ukrayna geriliminin yansımalarını göz önünde bulundurduğumuzda, Rusya ilintili projelerde ivmelenme yaşanmayacağı beklentisiyle, Türkiye dışında Suudi Arabistan, Katar, Irak, Azerbaycan ve Kazakistan yüksek potansiyele sahip ülkeler olarak öne çıkıyor.
Mevsim anomalileri ve küresel emtia piyasalarında hakim olan belirsizliklerin stok ihtiyacını artırması ışığında, terminal gelirlerinin yılsonunda belirgin artış kaydedeceğini tahmin ediyoruz. Kiralanan kapasitenin küresel ısınmaya bağlı mevsim anomalilerinin yanı sıra pek çok ülkenin gıda ve emtia stoklarını artırmak istemesi nedeniyle depo ihtiyacının artması ile bu yıl 1,68 mn m3’e yükseleceğini tahmin ediyoruz (yıllık bazda %2.906 artış). Petrol ürünlerindeki doluluk oranının da 2022’deki %4’ten %81’e ulaşacağını tahmin ediyoruz. Böylece terminal segmenti gelirlerinin %67 artışla 781,20 mn TL’ye yükseleceğini öngörüyoruz.
Düzenli temettü dağıtımının devamını bekliyoruz. Şirketin 2022 yılında %30 seviyesinde gerçekleşen temettü dağıtım oranının tahmin aralığımız boyunca aynı seviyede kalacağını öngörüyoruz. Şirketin temettü getirisinin de bu süreçte artış eğilimi sergileyerek 2027’de %22,8‘e yükseleceğini tahmin ediyoruz.
Değerleme. Tekfen Holding’in operasyonel karlılığında küresel emtia piyasalarındaki olumsuz yansımaların görüldüğü kimya segmenti kaynaklı negatif etkinin, mühendislik-taahhüt ve hizmet segmentleri ile dengeleneceğini düşünüyoruz. Ayrıca, küresel finans piyasalarında öngörülen dengelenmenin de karlılığı destekleyecek bir diğer unsur olarak öne çıkacağı beklentisiyle, Tekfen Holding’i Araştırma kapsamımıza ‘AL’ önerisiyle dahil ediyoruz. TKFEN hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı %51 getiri potansiyeli ile 52,37 TL olarak belirliyoruz.
Riskler. Küresel emtia fiyatlarındaki zayıflamanın belirginleşmesi ve sektörel gelişmeler, kimya sanayi segmentinin karlılığının negatif bölgeye geçmesine neden olabilir. Ayrıca küresel piyasalarda volatilitenin artması, finansal giderlerinin yükselmesine neden olarak, net kar üzerinde aşağı yönlü risk oluşturabilir.
Kaynak: Halk Yatırım