2Ç16 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Mevcut Hisse Fiyatı 11.27 TL
Hedef Hisse Fiyatı 14.50TL
Potansiyel Getiri 29%
Zayif operasyonel karlılık ve 25mn EUR’luk tek seferlik gider net karı aşağı çekti.
TAV Havalimanları 2Ç16’da bizim beklentimiz olan 52mn EUR ve piyasa beklentisi olan 50mn EUR’nun altında 17mn EUR net kar açıklamıştır. FAVÖK marjının beklentilerin 4.7 puan altında kalmasının yanısıra TAV Istanbul refinansmanından kaynaklanan 11mn EUR’luk ve TAV Tunus ertelenmiş vergi varlığının ters çevrilmesinden kaynaklanan 14mn EUR’luk giderler net karı baskılamıştır.
Faaliyet kaldıracı ön planda değildi
Faaliyet kaldıracı bu çeyrekte ön plana çıkmamış ve net satış gelirleri %3 düşerken FVAÖK %21 azalmıştır. Net satışların geçen sene ile benzer seviyede kalmasında Yer Hizmetleri, duty free komisyon gelirleri ve havacılık gelirlerindeki zayıflık başlıca etkenlerdir. 1H16’da TAV Havalimanları’nın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında artış %3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Istanbul Atatürk Havalimanı transfer yolcu oranı %47’ye ulaşırken, transfer yolcu artışı yaklaşık %21 seviyesindedir .
Şirket 2016 hedeflerini beklendiği üzere aşağı çekti
Şirket 2016 yılında i) İstanbul Atatürk Havalimanı şehir çıkışlı dış hatlar yolcu trafiğinin (Origin and Destination) %20 oranında azalma (%14 azaldı 1Y16’da), ii) stabil ciro (1Y16’da %1 aşağıda) ve iii) FVAKÖK’de %8-%10 arasında azalma beklerken (%6 azaldı 1Y16’da), v) net karda önemli miktarda düşüş beklemektedir(%64 azaldı 1Y16’da).
Sonuçların hisseye etkisinin olumsuz olacağı kanısındayız
Sonuçların hisseye etkisinin zayıf karlılık nedeniyle olumsuz olacağı düşüncesindeyiz.
Tavsiyemizi EÜ’den EP’ye çekerken hedef fiyatımızı %24 düşürüyoruz.
Hisse için görüşümüzü olumludan nötre çeviriyoruz. 1Y16 sonuçlarını ve yeni şirket hedeflerini değerlememize yansıttığımızda 2016 ve 2017 için satış ve FAVÖK tahminlerimiz ortalama %6 ve %13 düşmüştür. Ayrıca değerlememizi bir seneye öteye taşıdık. Böylece hedef fiyatımız %24 düşerek 14.50TL seviyesinde oluşmuştur. Yakın zamanda hissede görülen ciddi zayıflığa rağmen, hissenin bir süre daha Ataturk Havalimanı operasyonlarının erken sona erme ihtimali, yeni proje alımında zayıf öngörülebilirlik ve artan güvenlik endişeleri/jeopolitik riskler nedeniyle baskı altında kalmasını bekliyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!