2023 1. Çeyrek Finansal Sonuçlar Analizi
Son Fiyat (TL) 75,25
Hedef Fiyat (TL) 130.75
Şirket 2023 yılının ilk çeyreğinde beklentilere paralel ciro, beklentilerin üzerinde net zarar açıkladı. 1C23 ‘te Şirket’in cirosu konsensus beklentisine paralel (245 mn €) olarak gerçekleşmiş olup, gecen yılın aynı dönemine göre %68 oranında artış göstermiştir. İlgili dönemde Şirket’in cirosu 251 mn € ‘ya ulaşmıştır. (1C22: 149,2 mn €). Cirodaki güçlü büyümenin etkisinde Almatı havalimanının geçen senenin üstünde gerçekleşen performansı dikkat çekmektedir. Ciro 1C19’un %66 üzerinde gerçekleşmiş olup, Almatı Havalimanı hariç tutulduğunda artış %2 oranında olmuştur. Hacim ve fiyat artışları Şirket’in cirosunda önemli oranda büyümeyi beraberinde getirmiştir. Havacılık gelirleri gecen yılın aynı dönemine göre %85 oranında artmış olup, 105,1 mn € ‘ya ulaşmıştır. Havacılık gelirleri Almatı’nın dış hat uçuşlarındaki büyümeyle birlikte artmıştır. Yer hizmetlerinden 51,2 mn € gelir elde edilmiş olup, gecen yılın aynı dönemine göre %64 oranında artış yaşanmıştır. (1C22: 31,3 mn €). Şirket 1C23 ‘de piyasa beklentisi olan 45 mn € net zararın üzerinde 45,3 mn € (919 mn. TL) net zarar açıklamıştır. (1C22 net zarar: 21,5 mn €) İlgili dönemde net zarardaki artış deprem vergisi, özkaynak yöntemi yatırımları, daha yüksek finansman giderleri etkili olmuştur.
1C23’te FAVÖK piyasa beklentilerine uyumlu, yıllık bazda %34 oranında artışla 43,7 mn € (861 mn. TL) olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü 1C19 ‘un %17 üzerinde, piyasa beklentisi ile uyumlu olarak (piyasa beklentisi 45 mn €) 43,7 mn € olarak gerçekleşmiştir. İlgili dönemde Almatı Havalimanı 96,3 mn € ciroya, 21,7 mn € düzeltilmiş FAVÖK’e ulaşmıştır. (1C2022 ciro: 45,8 mn €, FAVÖK: 10,6 mn €). Artan verimlilikle birlikte dış hat kargo uçuşları Almatı’nın ciro ve FAVÖK’ünü önemli oranda arttırmıştır. Almatı Havalimanı’nın FAVÖK’ü TAV konsolide FAVÖK rakamının %50 ‘sini oluşturmaktadır. 1C23’te nakit faaliyet giderleri gecen yılın aynı dönemine göre Almatı’nın etkisiyle %78 oranında artmış olup, 207,4 mn € olarak gerçekleşmiştir.
Şirket, yılın ilk üç ayında dış hatlarda 7,4 ve iç hatlarda 6,8 milyon olmak üzere toplam 14,2 milyon yolcuya hizmet verdi. Şirket’in işlettiği havalimanlarında dış hat trafiği geçen yılın aynı dönemine göre %74, 2019 yılına göre ise %36 arttı.
IFC, Fraport Şirket’e Antalya Havalimanı kira bedeli ve yatırım harcamalarında kullanılmak üzere 150 milyon euro kredi sağladı.
Şirket 2023 yılına ilişkin olarak 1.230- 1.290 mn € ciro, 330 – 380 mn € FAVÖK rakamı hedeflemektedir. Şirket 2023 yılında 52 – 59 mn dış hat yolcu sayısına, 81 – 91 mn toplam yolcu sayısına ulaşmayı hedeflemekte olup, 1.230 – 1.290 mn € ciro rakamına ulaşmayı beklemektedir. 2023T FAVÖK rakamını 330 – 380 mn € olarak açıklamış olup, 220- 260 mn € yatırım harcaması planlamaktadır. Şirket 2025 yılında 102 – 107 mn toplam yolcu sayısına ulaşmayı beklemekte olup, FAVÖK marjını %42- %45 bandı arasında gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. Net Borç / FAVÖK ‘ünün ise 2,5- 3,0 x bandında olmasını beklemektedir.
Şirket için 130,75 TL olarak belirlemiş olduğumuz hedef fiyatla, %74 getiri potansiyeli taşımaktadır. Beklentilere paralel gelen sonuçlar sonrası Şirket için yaptığımız çalışmaya göre İNA ve Çarpan Analizi (Yurt İçi+Yurt Dışı) değerlendirmemize İNA’ya %60, Çarpan Analizine %40 verdiğimiz ağırlık sonucu hedef hisse fiyatımızı 130,75 TL olarak belirliyoruz. Şirket 75,25 TL cari fiyatına göre % 74 getiri potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım