2Ç22 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 53,45 TL
Hedef Fiyatı: 72,50 TL
Güçlü 2Ç22 sonuçları ardından yıl sonu finansal öngörülerde revizyon geldi (+)
TAV Havalimanları, yılın ikinci çeyreğinde, beklentilerin üzerinde 52 mn € net kar açıkladı. Rusya–Ukrayna savaşına bağlı olarak güçlü trafik artışı kaydeden Almatı’nın 2Ç22 performansı, TAV’ın konsolide finansalları üzerinde bu çeyrekte güçlü bir etki yarattı. Bu etkinin önümüzdeki çeyreklerde normalleşmesi öngörülse de şirket için en güçlü sezon olan üçüncü çeyrek öncesinde sergilenen performansa bağlı olarak şirket, 2022 öngörülerinde revizyona gitti. Hem revizyona hem de beklentileri aşan finansallara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda ise endeksten %1,5 negatif ayrıştı. Şirketin revizyonlarını da dikkate alarak TAV Havalimanları için hisse başı fiyat hedefimizi 72,50 TL (önceki:57,90 TL) olarak güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• Yolcu trafiğindeki toparlanma ve özellikle de Almatı’nın katkısı, bu çeyrekte finansal performansı 2Ç19’un üzerine taşıdı – Şirketin başlıca gelir kaynağı olan dış hat yolcu sayısındaki toparlanma, portföye eklenen Almatı’nın ana gelir kaynağı olan dış hat uçuş trafiğinin 2Ç22 döneminde salgın öncesi seviyelere ulaşması, bu çeyrekte satış geliri, FAVÖK ve net karın, 2Ç19 üzerinde gerçekleşmesinde ana etkenler oldu. Avro bazında 2Ç22 döneminde satış gelirleri, 2Ç19 dönemine göre %39 artarak 262,4 mn € seviyesinde, FAVÖK %21 artarak 96,4 mn € seviyesinde ve net kar %40 artarak 52,3 mn € seviyesinde gerçekleşti. Almatı kaynaklı gelirler, 2Ç22 döneminde toplam konsolide gelirlerin %36,5’ini oluştururken, konsolide FAVÖK’ün ise %34’ü Almatı’dan geldi. Rusya-Ukrayna savaşına bağlı olarak Almatı’da gözlenen trafik artışı, bu çeyrekte konsolide sonuçlar içinde önemli paya sahip olsa da, önümüzdeki dönemlerde Almatı’nın finansallara vereceği katkıda normalleşme görülmesi beklenmektedir.
• En güçlü sezon olan üçüncü çeyrek öncesinde yakalanan performans, 2022 sonuna ilişkin öngörülerde revizyona gidilmesinde etkili oldu – Şirket için mevsimsel olarak en güçlü çeyrek konumundaki üçüncü çeyrek öncesinde, yılın ilk yarısında TAV’ın konsolide gelirleri 412 mn € seviyesine ulaşırken, FAVÖK’ü 129 mn € seviyesinde ve net karı da 30,8 mn € seviyesinde gerçekleşti. Şirket, bu sonuçlar ardından 2022 sonuna ilişkin konsolide gelir beklentisini 900-940 mn € (önceki:717-745 mn €), FAVÖK marjı beklentisini %28-31 (önceki:%32-35), FAVÖK beklentisini 252-291 mn € (önceki:229-261 mn €) olarak revize etti. Yılın ikinci yarısında enflasyon oranının ilk yarıya benzer seviyelerde gerçekleşeceği varsayımı ile 25-30 mn € pozitif enflasyon muhasebesinin etkilerini içerecek şekilde net kar öngörüsü ise 50 mn € üzeri olarak açıklandı.
• Değerleme ve öneri – Şirket için en güçlü sezon olan 3. çeyrek öncesinde Almatı’nın güçlü performansı ile birlikte TAV Havalimanları’nın sonuçları hem beklentimizi, hem de piyasa tahminlerini aştı. Yılın kalanında Almatı’nın performansında normalleşme beklense de, tahminleri aşan sonuçlara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. TAV hisseleri, son bir ayda endeksten %1,5 negatif ayrıştı. Şirket öngörülerinde yapılan revizyon ardından TAV Havalimanları için hisse başı fiyat hedefimizi 72,50 TL (önceki:57,90 TL) seviyesine güncellerken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri“ ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım